投资要点

    　　公司发布2016 年半年报，上半年实现营收7.3 亿元，同比增长3.7%，归属于母公司净利润0.83 亿元，同比增速-9.2%，实现EPS 0.09 元。

    　　钢琴主业持续向国际化&高端化转型升级，数码钢琴持续高增长：2016年5 月公司正式收购德国舒密尔90%股权，进一步实现产品高端化的突破，提升珠江品牌价值并且公司积极探索销售模式的创新，上半年通过电商销售收入同比增长12.4%，此外，数码乐器继续保持高速增长态势，上半年实现营收3502 万元，同比增长23.1%，成为公司的持续增长动力。

    　　联手阿里云筹建珠江乐器云服务平台：随着钢琴等乐器在中国保有量逐渐提升，乐器后服务市场需求日益扩大，珠江乐器云服务平台聚焦钢琴后服务存量市场及音乐用户的潜在增量市场，构建公司“制造-租售-服务-教育”

    　　的产业链闭环，公司与阿里云达到战略合作，将运用珠江的用户资源优势以及阿里云的云服务覆盖优势，在技术支持、大数据共享、人才培训等各方面进行合作，从而挖掘乐器后服务的巨大市场空间。

    　　艺术教育积极推进：上半年珠江埃诺艺术教师门店加盟数量达92 家，覆盖22 个省份，发展城市代理商32 家，爱上系列课程合作商130 家，未来公司计划在广州、北京、上海等国内主要省会中心城市建立3 家艺术教育中心店和12 家家艺术教育旗舰店及建立5 家艺术联考培训中心，未来有望依托珠江丰富的行业资源，实现从钢琴制造向文化教育的转型。

    　　维持“增持”评级：公司依托国资背景大股东以及公司行业地位，从传统制造企业转型为现代服务企业，积极培育艺术教育以及文化传媒等新兴业务，打造艺术教育全产业链的思路逐渐清晰。预计16-17 年eps0.17 元、0.20 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1、艺术教育产业链进展低于预期；2、原材料价格大幅上涨