投资要点

    　　公司公告2016 年1 季报，1 季度实现营收3.7 亿元，同比增速-2.96%，归属于上市公司净利润0.43 亿元，同比增速-8.3%；实现EPS 0.05 元。

    　　业绩符合预期，传统主业稳步发展，数码钢琴实现较快增长：目前钢琴行业已逐渐进入成熟期，加上二手进口钢琴的影响，国内钢琴行业基本保持稳定，珠江钢琴作为行业龙头营收增长基本和行业一致，2016 年1 季度营收增速-2.96%，基本符合预期。从分产品来看，数码钢琴的快速增长态势仍有望保持，2015 年数码钢琴销量3.07 万台，同比增速35.3%，未来随着数码钢琴占比逐渐提升，有望带来更强增长动力。

    　　盈利性基本保持平稳：2016 年一季度毛利率29.5%，由于2015Q1 高基数原因同比小幅下滑1.6%，期间费用率方面也保持稳定，销售费用率、管理费用率分别为4.3%和10.9%，同比减少2.4%和增加1.62%，基本处于合理波动范围。

    　　文化传媒产业积极探索：公司的控股子公司珠广传媒共完成4900 万元的影视剧项目投资，先后投资了两部电影和六部电视剧，并与北京合润德堂文化传媒股份有限公司签订战略合作协议。此外，珠广传媒与广证创投、广珠文化共同发起设立文化传媒产业并购基金，主要投资于文化传媒类相关项目；传媒基金投资了海宁北辰1 个项目。我们认为，公司未来仍将集中资源积极探索和把握文化传媒产业的资源，享受文化影视新业务的高成长。

    　　维持”增持”评级：公司依托国资背景大股东以及公司行业地位，从传统制造企业转型为现代服务企业，积极培育艺术教育以及文化传媒等新兴业务，打造艺术教育全产业链的思路逐渐清晰。预计16-17 年eps 0.17 元、0.20 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1、艺术教育产业链进展低于预期；2、原材料价格大幅上涨