投资要点：

    公司发布2021 年三季报，Q3 单季度营收增长17.78%，归母净利润增长19.34%。公司发布2021 年三季报，前三季度实现收入规模15.34 亿元，同比增长30.36%，实现归母净利润4.51 亿元，同比增长34.50%，其中21Q3 单季度实现收入6.25 亿元，同比增长17.78%，实现归母净利润1.97亿元，同比增长19.34%。公司21Q1-Q3 经营性净现金流达4.44 亿元，同比增长11.19%，现金流情况优异。公司Q3 收入及利润端表现优异，增速较Q2 有所提升。

    降本增效推动整体盈利能力继续提升。21Q3单季度公司毛利率为49.83%，同比下降1.72pct，21Q1-Q3 整体毛利率达52.05%，同比提升0.62pct，21Q3 公司费用端管控优异，销售费用率、管理费用率及财务费用率分别同比下降0.43pct、0.06pct 及0.17pct，推动整体净利率继续提升，致单季度净利率达31.47%，同比提升0.41pct，盈利能力处于行业领先水平。

    渠道多元化扩张布局，子品牌天牛添砖加瓦。公司继续推进全渠道布局，线下零售方面，2021 上半年公司新增一级经销商170 多家，累计拥有一级经销商1800 多家，新增营销终端500 多个，累计拥有营销终端3400 个。

    其中KA 渠道方面，公司新增国美、苏宁连锁家电卖场门店200 个，新增红星美凯龙、居然之家等连锁建材卖场门店150 个，截至2021 年上半年，公司在国美、苏宁、红星美凯龙、居然之家等家电KA 卖场、建材KA 卖场的门店累计近 2000 个，KA 渠道业务快速提升同比增长达85%。线上渠道方面，公司已在天猫、京东、苏宁易购等大型电商平台开设官方旗舰店，并委托专业电商运营机构运营；同时开设公司官方商城、抖音直卖店，并且对线下经销商实施线上开放，加强线上及线下相互引流。子品牌天牛21H1 新签约经销商50 多家，新开设终端门店达40 多家，继续推进双品牌运营战略。

    投资建议与盈利预测。公司前三季度收入及利润端增长均突破30%，同时继续维持自身高盈利能力，我们认为公司集成灶行业领军地位持续，未来3-5 年内将继续顺应行业渗透率提升，自身成长逻辑强，收入及利润规模有望继续扩张，我们预计公司21-23 年EPS 分别为1.04 元，1.25 元及1.47元，考虑到集成灶行业仍处于快速渗透期，且公司行业龙头地位稳固，给予其21 年18-22xPE 估值，合理价值区间为18.72-22.88 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：终端需求不及预期，行业竞争格局恶化。