业绩摘要：23H1 公司实现营收17.85 亿元（+1.1%）；归母净利润1.84 亿元（+9.2%），归母净利率10.3%（+0.8pcts）；扣非归母净1.73 亿元（+6.2%）。

    　　毛利率44.6%（+4.7pcts），期间销售/管理/研发费用率分别为17.0%/7.4%/4.7%，同比变动2.3pcts /1.1pcts/0.9pcts，期间研发投入增加。

    　　23Q2 实现收入9.35 亿元（+5.6%），归母净利润1.34 亿元（+17.9%），归母净利率14.4%（+1.5pcts），扣非归母净为1.31 亿元（+19.5%）。毛利率42.0%（+0.2pcts），期间销售/管理/研发费用率分别为14.7%/5.9%/3.9%。

    　　营收拆分：（1）核药板块：23H1 收入5.02 亿元（+19.18%），毛利率70.96%（-0.46pcts）。18F-FDG 收入2.15 亿元（+18.84%）；云克注射液收入1.24 亿元（+22.66%）；碘[125I]密封籽源收入8,327 万元（+51.28%）。（2）原料药板块：23H1 收入9.53 亿元（-11.85%），毛利率25.36%（+4.02pcts）。

    　　肝素原料药收入7.92 亿元（-14.94%）。（3）制剂板块：23H1 收入2.63 亿元（+18.44%），毛利率68.34%（-3.82pcts）。注射用氢化可的松琥珀酸钠收入7,365 万元（+325%）；那屈肝素钙注射液2023 年3 月中标第八批集采；7 月依诺肝素钠注射液获批上市。

    　　重点打造核药全产业链体系，核素药物品种丰富。2014 年至今通过收并购已实现核医药生态圈网络布局，烟台蓝纳成是公司重点打造的核药1.1 新药平台。网络化生产布局完善，截至中报披露日期，已投入运营7 个单光子生产中心， 20 个正电子生产中心，2 个其他运营中心。预计23 年底投入运营生产中心超30 个，基本覆盖国内93.5%人口的核医学的需求。

    　　盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年营收分别为36.72/40.18/43.72 亿元,同比增长2.5%/9.4%/8.8%；归母净利润分别为4.05/4.89/5.98 亿元,同比增长31.9%/20.6%/22.3%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期，新药研发进度不及预期