业绩符合预期，维持“买入”评级

    　　公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入35.83 亿元，同比下降8.41%；实现归母净利润3.07 亿元，同比增长102.75%；实现扣非归母净利润2.88 亿元，同比增长121.33%； 2022 年，原料药业务肝素类产品实现收入17.42 亿元，同比下降14.37%；制剂业务重点产品那曲肝素钙实现收入3.86 亿元，同比下降9.52%；核药业务重点产品FDG 注射液实现收入3.75 亿元，同比下降5.93%；云克注射液实现收入2.04 亿元，同比下滑36.90%。考虑到2023 年公司原料药业务或许有一定压力，我们下调2023-2024 年的归母净利润预测为4.06/4.92 亿元（原值为4.94/5.81 亿元）；新增2025 年归母净利润预测为5.61 亿元。2023-2025年的EPS 为0.49/0.60/0.68 元，当前股价对应PE 分别为30.7/25.3/22.2，考虑到公司核药产品管线丰富，后续众多产品有望逐步落地，维持“买入”评级。

    　　核药业务前景广阔，多个产品获得积极进展

    　　在核药领域，公司以安迪科为仿创核药平台，以蓝纳成为创新核药平台。报告期内，99mTc 标记替曲膦产品已完成中检院现场检验、铼[188Re]依替膦酸盐注射液正在出具临床总结报告、氟化钠注射液骨扫描显像剂正在进行临床总结工作；创新核药氟[18F]思睿肽注射液I 期临床试验结束、氟[18F]纤抑素注射液正在进行I 期临床试验、177Lu-LNC1004 注射液即将进行I 期临床试验；我们预计随着核药产品的持续进展，公司核药平台价值将逐步显现。

    　　米度生物收购XING IMAGING LLC，核药CRO 布局进一步完善2022 年12 月10 日，公司下属公司米度生物收购XING IMAGING LLC 100%股权。该公司是一家核药转化及临床试验影像CRO 服务公司，与米度生物在核心能力和业务范畴上都具有显著的战略协同性，完善了公司在核医药领域的产业布局。我们预计公司在核医药产业链的竞争力有望进一步增强。

    　　风险提示：PET-CT 新增装机速度、公司核药房扩张速度不及预期；核素药物临床进度不及预期；肝素原料药价格下滑。