事项：

    公司公布2022三季度报告，实现收入27.41亿元，同比下降1.93%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长26.17%；实现扣非后归母净利润3.22亿元，同比增长27.93%。公司三季报略超市场预期。

    其中2022Q3单季度实现收入9.76亿元，同比增长0.71%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长51.22%；实现扣非后归母净利润1.59亿元，同比增长53.62%。

    平安观点：

    单三季度业绩超预期，肝素原料药利润贡献大。公司2022Q3单季度实现收入9.76亿元（+0.71%），归母净利润1.62亿元（+51%），扣非后归母净利润1.59亿元（+54%），超出此前市场预期。我们认为第三季度利润超预期的原因在于肝素原料药延续了上半年毛利率大幅提升的趋势，2022前三季度原料药实现收入16.3亿元（+3%），收入增速略高于上半年。

    此外，人民币贬值导致公司单三季度汇兑收益增加，单季度财务费用为-1796万元，而上年同期为763万元，减少约2500万元。2022Q3单季度毛利率46.13%（+0.23 pp），净利率18.48%（+3.80 pp）。

    三季度核药逐步恢复，18F-FDG增速转正。预计2022前三季度核药收入降幅较半年度明显收窄。分品种来看，18F-FDG单三季度收入1.12亿元（+9%），增速回升明显；云克注射液单三季度收入0.67亿元（-21%），下跌幅度较上半年大幅缩窄；锝标记药物前三季度收入0.64亿元（-7%），预计单三季度收入降幅收窄。我们认为伴随PETCT装机量逐步提升以及新建核药房陆续投入使用，核药增速有望逐步回升。

    看好核药产品增速回升，核医学龙头价值有望重估，维持“强烈推荐”评级。从2022三季报看到公司核药品种增速呈现逐步回升态势，叠加2023年开始创新研发管线逐步迎来收获期，公司业绩和估值均处于上升趋势。我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为4.09亿、5.30亿、6.80亿的预测，当前股价对应2023年PE为28倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）原料药价格波动风险：当前肝素原料药价格仍处于高位运行，存在一定的价格下行风险。2）核药放量不及预期风险：核药通常用于住院病人，如果疫情仍呈多点散发状态，或将对核药放量产生一定影响。3）研发进度不及预期风险：当前公司在研管线较多，存在进度不及预期风险。