业绩摘要：公司前三季度实现营收27.41 亿元，同比下降1.93%；归母净利润3.30 亿元，同比增长26.17%；扣非归母净利润3.22 亿，同比增长27.93%。

    单三季度实现营收9.76 亿元，同比增长0.71%；归母净利润1.62 亿元，同比增长51.22%。公司业绩超预期。

    受原料药板块毛利率大幅提升影响，公司盈利能力提升。公司原料药业务去年受上游粗品涨价影响，原料药板块毛利率水平较低。今年随着粗品库存价格回落，原料药板块毛利率大幅提升。上半年原料药板块毛利率达到21.33%，大幅提升7.40pct。预计三季度原料药板块毛利率进一步提升。在今年核药、制剂板块毛利率承压的情况下，公司前三季度整体毛利率达到42.13%，同比基本持平；净利率达到13.96%，同比提升1.53pct。费用率控制良好，前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为14.98%/5.98%/3.62%/-0.94%，同比-1.86、+1.08、+0.35、-2.24pct。

    财务费用率下降主要系是汇兑收益影响所致。

    核药业务受疫情影响较大，核心品种收入下滑。分业务看，前三季度原料药板块实现收入16.3 亿元，同比+3.29%，营收占比高达59.47%；制剂板块重点产品注射用那曲肝素钙实现收入2.95 亿元，同比+3.18%；核药板块整体受疫情冲击较大，重点品种18F-FDG 销售额2.93 亿元，同比+0.4%；锝标记药物实现收入6445.67 万元，同比-7.48%；云克注射液实现销售额1.68亿元，同比-34.09%，主因受疫情影响正常医院诊疗秩序和医保对接影响。

    下半年开始随着疫情因素缓解，核药业务出现边际改善。预计明年核药业务在今年低基数下有望快速增长。

    盈利预测与评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.15/5.29/6.68亿。看好公司核药业务长期发展，给予“买入”评级。

    风险提示：产品销售不及预期，新药研发进度不及预期