业绩符合预期，维持“买入”评级

    　　公司发布2020 年报，实现营业收入34.19 亿元（+14.24%），归母净利润4.18 亿元（+170.02%），扣非归母净利润3.94 亿元（+103.76%）。同时发布2021 年1 季报，实现营业收入8.90 亿元（+24.76%），归母净利润6690 万元（-9.44%），扣非归母净利润6432 万元（-10.47%）。考虑到肝素原料药价格和成本波动的影响，我们下调2021-2022 年业绩预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为5.04（-0.35）/6.14（-0.54）/7.75 亿元，当前股价对应PE 为30.4/24.9/19.8 倍，EPS 分别为0.63（-0.04）/0.77（-0.06）/0.97 元，但考虑到公司核药业务在疫情之后迅速恢复增长，维持“买入”评级。

    核药业务迅速恢复，原料药业绩下滑影响1 季度业绩2020 年核药收入9.30 亿元（-12.44%），其中云克药业收入3.44 亿元（-24%），样本医院数据显示2020 年云克注射液单季度收入降幅逐步收窄，2021 年1 季度云克注射液收入同比增长86.18%，我们预计云克注射液全年收入有望回到疫情前水平。安迪科收入4.18 亿元（+8.79%），2020 年3 季度已恢复至2019 年同期水平，4 季度已同比增长，预计18F-FDG 全年收入基本持平，2020 年1 季度18FFDG同比增长77.97%，预计全年有望保持较快增长。2020 年原料药收入17.25亿元（+52.90%）,主要是由于肝素钠原料药价格大幅上升。2021 年1 季度由于肝素钠原料药成本上升，原料药业务毛利额为6354 万元（-41.77%），是公司当季度业绩下滑的主要原因，随着核药业务迅速恢复，原料药业务利润占比会有所下降，未来肝素原料药价格和成本波动对于公司整体业绩的影响将逐步变小。

    研发管线储备丰富，核药业务体量和利润率仍有提升空间公司通过自主研发、引进等方面迅速丰富研发管线，已有多个品种处于不同临床阶段。新品种上市后，公司有望利用原核药房进行生产和配送，无需再进行新的大额资本开支，核药业务体量和利润率将进一步提升。

    风险提示：原料药价格和成本波动；商誉减值