事件：公司4 月29 日发布20 年年报和21 年一季报。公司20 年实现营业收入34.19亿元，同比增长14%；归属于上市公司股东净利润4.17 亿元，同比增长170%；归属于上市公司股东扣非净利润为3.94 亿元，同比增104%，公司业绩符合此前预告。

    　　21 Q1 公司实现营业收入8.90 亿元，同比增长25%；归属于上市公司股东净利润0.67亿元，同比下滑9%；扣非净利润0.64 亿元，同比下滑10%。

    　　业绩符合预期。公司业绩符合市场预期，一季度业绩主要受原料药的影响出现下滑，核药板块在去年受疫情影响后，快速恢复，一季度已实现高增长。财务指标上： 整体费用端看，20 年整体保持稳定，销售费用同比下降11%，管理费用同比增长9.43%，基本与收入端匹配，销售费用下降主要是疫情影响，销售推广活动减少。20 年研发费用1.09 亿元，同比增长23%。21Q1，公司销售费用1.54 亿元，销售费用率17.33%，相比20Q1 下降2.67 个百分点。公司研发费用增加0.31 亿元，同比增长70%，我们预计主要是氟化钠、替曲磷以及核药其他产品等的研发投入加大，同样对21Q1 业绩有一定影响。

    　　各业务板块情况看，预计原料药板块20 年稳定增长后21Q1 同比利润有所下滑，核药板块持续快速恢复21Q1 已实现高速增长。公司20 年全年原料药板块保持稳定增长趋势，21Q1 由于肝素价格波动，毛利降低，整体原料药板块毛利21Q1 同比下降0.46 亿元，对整体业绩影响较大。而核药板块恢复趋势有望延续，各子公司同比表现亮眼，尤其是21Q1 整体核药板块同比增长89.4%，其中18F-FDG 同比增长78%，我们认为即使同比19 年FDG 仍然保持了高速增长，预计21 年随着配置证的进一步下放和装机，FDG 有望继续保持高增长态势。

    　　继续看好公司核医学未来发展，公司核医学布局愈加丰富。公司核药管线中铼[188Re]依替膦酸注射液（骨转移疼痛）、氟[18F]化钠注射液（骨转移诊断）、[18F]

    　　氟丙基甲酯基托烷注射液（帕金森诊断）、BNCT 疗法（硼中子俘获治疗癌症新领域）以及钇 [90Y]微球（肝癌治疗）等产品，将承载国内核医学重任，未来随着国内核医学市场的潜力的释放。同时近期同GE 关于锝[99mTc]替曲磷注射液的合作，授权安迪科持有药品注册证书，同时拥有生产和销售的权利。公司的这一合作，不仅体现了公司嫁接国际产品的潜力，同时也彰显了核药房的卡位布局优势（可进行核药生产和销售）。另外对于锝[99mTc]替曲磷注射液本身，我们认为公司在拿到注册证后快速推向市场，产品具有良好市场前景，有望进一步提升公司业绩。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年归母净利润为5.17 亿元、6.53 亿元以及8.30 亿元，同比增长24%、27%以及27%，对应PE 分别为30X、23X 以及18X。公司作为国内核医学龙头标的，管线布局丰富，未来有望不断挖掘国内市场潜力，继续看好公司未来发展。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原料药价格下滑；核药板块业绩低于预期；在研产品进度低于预期。