公司发布2019年报及2020年一季报： 2019 年实现营业收入 29.9 亿元，同比增长 28.3%，实现归母净利润 1.5 亿元，同比下降 44.8%；2020Q1 实现收入 7.1 亿元，同比增长 33.6%，实现归母净利润 0.7 亿元，同比增长 14.5%。

    商誉减值等因素拖累2019 年业绩，2020Q1 业绩重回上升轨道。2019年公司计提中泰生物和大洋制药商誉减值1.72 亿元，同时因南京安迪科剩余股权价值变动，造成公允价值损失0.70 亿元（同比增加0.55亿元），导致公司利润出现大幅下滑。如果扣除该两项因素影响，公司归母净利润同比增速约为35%，符合市场预期。2020Q1 受国内疫情及之后医院采取预约诊疗等因素影响，云克等核药产品销售出现下滑；但得益于肝素等原料药产品的高景气，整体收入仍出现较高增幅，略超市场预期。后续随着医院接诊的正常进行，预计核药业务收入也将重新恢复增长。

    安迪科超额完成业绩，核药房建设加速，核药业务长期发展有保障。2019 年核心子公司安迪科营收3.9 亿元，同比增长28.9%，扣非净利润1.3 亿元，同比增长25.0%，超额完成业绩承诺；同时报告期内，公司在建工程规模3.46 亿元（YoY+81.3%)，增长主要由安迪科核药房建设规模增加所致。随着行业的稳定发展、核药房持续性的投入以及研发管线中徕[188Re]依替膦酸注射液（IIb 临床试验）、氟[18F]化钠注射液（即将开展临床试验）、钇[90Y]微球（临床前）、硼中子俘获治疗BNCT（临床前）等产品的逐步上市，核药业务的发展有望维持高增长态势。

    盈利预测及评级：预计 2020-2022 年归母净利润分别为4.4 亿元、5.6亿元、6.8 亿元，对应当前股价PE 分别为 30/23/19 X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：原料药价格下降的风险；产品研发进展不及预期的风险等