事件：公司202 3 年上半年实现归母净利润8800 万元-1.03 亿元、同增71.23%-100.41%，扣非净利8100 万元-9600 万元、同增102.27%-139.72%，EPS 为0.30 元-0.35 元。23Q2 公司实现归母净利0.60-0.75 亿元、同增27.66%-59.57%，业绩增长亮眼。

    　　点评：

    　　鞋包皮革收入恢复增长，汽车内饰皮革保持高景气度。2023 年防疫政策调整后社交场景恢复，皮鞋等产品需求增加，下游品牌商收入同比实现增长，公司鞋包袋用皮革销量同比增长，且毛利率同比改善。23 年公司新增并表宏兴皮革，且受益于下游新能源汽车销量增加，汽车内饰皮革销售同比快速增长，盈利能力显著改善。

    　　皮鞋业务收入逐步恢复，宏兴皮革新能源汽车订单快速放量。公司发布股权激励计划，2023-2025 年100%行权的净利润目标为至少同增50%/40%/40%，有望提升员工积极性，彰显未来增长信心。宏兴皮革为理想等头部新能源品牌核心供应商，订单增长确定性较强，并积极拓展比亚迪、极氪、上汽等新客户，业绩成长空间大，宝泰皮革拓展胶原蛋白业务，逐步实现产能释放、业绩贡献。此外国内防疫政策调整优化后下游皮鞋消费逐步修复，公司积极拓展头部品牌客户，且中小企业受环保等影响退出行业，公司皮鞋业务皮革收入有望保持增长。

    　　盈利预测与投资建议：我们维持公司2023-25 年EPS 预测为0.79/1.01/1.24元，目前股价对应23年15.97倍PE，估值相对于业绩增速处于较低水平。考虑到公司新能源汽车订单快速放量，股权激励业绩增长目标较高，未来业绩弹性较大，维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格波动风险、汇率波动风险、新能源汽车订单低于预期风险等。