2023H1 业绩预告高增，核心业务盈利能力提升，维持“买入”评级

    2023H1 归母净利润预告区间为0.88-1.03 亿元，同增71.2%-100.4%，其中2023Q2为0.6-0.75 亿元，同增25.5-57.1%，2023H1 利润高增主要系：（1）主业销量同比增长的同时毛利率受益于2023Q1 提价、低价库存备货有所提升；（2）宏兴完整并表（2022 年只并6 月单月）&净利率提升。2023H1 扣非归母净利润预告区间为0.81-0.96 亿元，同增102.27%-139.72%，其中2023Q2 为0.58-0.73 亿元，同比增长40-76%。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.1/2.7/3.2亿元，对应EPS 为0.7/0.9/1.1 亿元，当前股价对应PE 为17.0/13.5/11.3 倍，公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略，主业稳健&汽车内饰高速发展&宝泰收入有望高增，股权激励目标彰显信心，维持“买入”评级。

    　　主业：4-5 月淡季不淡提振收入，皮料成本下降预计驱动2023Q2 毛利率改善

    　　2023Q1 公司收入4.64 亿元，其中母公司实现收入2.7 亿，宏兴收入1.1 亿元，宝泰皮革实现收入6800 万左右。预计2023Q2 鞋包袋皮革主业收入环比提速及盈利能力改善：受益于下游采购需求复苏，4-5 月淡季不淡且2023Q1 产品进行小幅提价。利润端，皮料为主要原材料，2022 年在成本中占比40.2%，美国盐渍牛皮进口单价已经维持较长时间低位，自2022M6 增长转负，2023 年4-5 月同比分别下滑21%/23%，预计未来皮料市场价格提升后公司利润将受益于低价库存。

    　　宏兴：2023Q2 蔚来及问界订单回升，盈利能力同比显著改善且环比稳定

    　　宏兴理想L9/L8/L7 系列（独供，目前为宏兴第一大客户）、蔚来ET7/ES6/EC6及其改款、问界M5 增程版和纯电版等。2023Q2 蔚来及问界订单回升，受益于规模和效率提升以及成本协同，2023Q2 净利率预计仍维持在13-14%（2022 年1-5 月宏兴净利率9.97%，2023Q1 宏兴净利率预计14%）；同时，2022 年底持股比例自56%提升至60%增厚并表利润。此外，宏兴积极拓展极氪、奇瑞、比亚迪、广汽、上汽等新客户的新能源车型。

    　　风险提示：新客户及新品类拓展、盈利能力提升不及预期。