22Q3 收入6.60 亿同增52.84%，归母净利0.80 亿同增30.67%22Q3 公司收入6.60 亿元，同比增长52.84%；22Q1-3 收入14.01 亿元，同比增长13.37%，其中22Q1-3 收入及增速分别为2.59 亿（-5.83%）、4.81 亿（-8.89%）、6.60 亿（+52.84%），Q3 增速环比显著增长。

    22Q3 归母净利0.80 亿元，同比增长30.67%；22Q1-3 归母净利1.32 亿元，同比减少25.71%，其中22Q1-3 归母净利及增速分别为0.04 亿（-80.55%）、0.48 亿（-50.44%）、0.80 亿(+30.67%)，Q3 增速环比显著增长。

    Q3 毛利率同减2.87pct，归母净利率同减2.00pct22Q3 公司毛利率23.67%，同比减少2.87pct；22Q1-3 毛利率分别为12.41%、18.17%、23.67%；

    22Q3 公司归母净利率12.12%，同比减少2.00pct，22Q1-3 归母净利率分别为1.54%、9.87 %、12.12%。

    22Q3 公司期间费率中：销售费用率0.98%，同比持平；管理费用率3.35%，同减0.20pct；研发费用率2.35%，同减0.90pct；财务费用率0.67%，同增0.34pct。

    控股宏兴皮革全面并表，良好口碑获汽车主机厂认证公司主营鞋面用皮革、汽车内饰用皮革、包袋用皮革、家具用皮革以及特殊功能性皮革等。以股权收购和增资方式控股宏兴汽车皮革，借助宏兴汽车皮革的渠道优势快速切入新能源汽车内饰用皮革领域，并于6 月并表，自Q3 起全面贡献增量。零配件供应商一旦进入整车配套体系与汽车主机厂建立合作关系后轻易不会变更，便于主机厂监控和检测供应商生产过程，保证供应商生产经营平稳，从而保证汽车主机厂原料采购的稳定性。宏兴汽车皮革目前是国内多家新能源汽车主机厂真皮内饰材料的主要供应商，在业界拥有良好的口碑，为宏兴汽车皮革进一步发展奠定基础。

    维持盈利预测，维持买入评级。公司未来有望在做大做强主业基础上，围绕一张牛皮发力多个增长点。其中：主业强化优势、稳健发展；下半年为皮鞋、箱包等需求旺季；未来将强化下游品牌的战略合作，以实现量稳价升稳健发展。宏兴落地第二曲线，新能源汽车真皮内饰龙头；目前已与国内多家汽车品牌建立合作关系，并已供应主机厂多款车型。宝泰致力于提升二层皮价值，第三增长曲线可期。我们预计公司2022-2024 年收入分别为21.3、26.6、30.9 亿元，归母净利分别为2.0、2.6、3.1 亿元，对应EPS分别为0.70、0.89、1.06 元/股，对应PE 分别为15、12、10x。

    风险提示：疫情反复或宏观经济影响下游消费需求；原材料价格波动；汇率波动；国际贸易风险。