事件描述

    兴业科技(002674)公布 2015 年三季报报告,主要经营业绩如下:前三季度,公司实现营收 16.65 亿元,同比增长 11.65%;实现归属净利润 35.85万元,同比下降 99.60%;实现每股收益为 0.001 元,同比下降 99.60%。其中,第三季度实现营收 7.18 亿元,同比增长 6.11%;实现归属净利润-1384万元,同比下降 146%;实现每股收益-0.06 元,同比下降 146%。

    事件评论

    前三季度营收增长逾一成,毛利率降低

    2015 年前三季度,公司实现营收 16.65 亿元,同比增长 11.65%;营业成本 15.19 亿元,同比增长 16.73%;毛利率为 8.74%,同比下降3.97 个百分点。2015 年 1 至 3 季度公司实现营收分别为 3.31 亿元、6.17 亿元和 7.18 亿元,同比分别增长 7.21%、21.75%和 6.11%,各季度收入不断推高,对应毛利率为 8.77%、9.16%和 8.37%,同比分别下降 5.85、5.54 和 1.99 个百分点。

    受汇兑损失增加、计提坏账等因素影响,净利润严重下跌2015 年前三季度,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为 666 万元、9168 万元和 5202 万元,同比分别增长-11.97%、16%和 302%,财务费用大幅变动系报告期内美元升值汇兑损失增加及贷款利息增加所致。报告期内,公司期间费用率为 9.03%,相比上年同期上升 2.36个百分点。因公司大量计提坏账准备,资产减值损失由去年同期的48.29 万元增至 608.79 万元。受以上因素综合影响,前三季度公司实现归属净利润 35.85 万元,同比下降 99.60%;净利率为 0.02%,同比下降 5.99 个百分点。其中,第三季度实现归属净利润-1384 万元,同比下降 146%。

    产能释放,存货和应收账款规模增加截止到报告期末,公司存货和应收账款规模分别为 10.53 亿元和 3.72亿元,同比分别增长 17.08%和增长 43.57%。短期借款 6.77 亿元,同比增长 58.32%,主要是因为公司扩大产能过程中大量增加原材料采购,并增加银行借款;货币资金规模由去年同期的 2.11 亿元增至 4.77亿元,同比增长 126.04%。

    维持“买入”评级

    公司是制革行业的龙头企业,拥有行业领先的技术,随着前期募投项目的落实、兴宁皮业的收购等,公司产能不断释放。由于行业的高污染特征,在环保压力不断增强、淘汰落后产能的背景下,公司有望充分受益环保政策调控红利,进一步占据市场规模。在报告期内,由于市场低迷,公司存货和应收账款增加显著,相应计提存货准备增加引起净利润大幅下滑。一旦市场需求回暖, 公司将恢复良好盈利局面。 我们预计公司 2015-2016 年 EPS 为 0.53元、0.80 元,对应目前股价估为 30 倍、20 倍。维持“买入”评级。