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西部证券(002673)机构评级研报股票分析报告

 
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西部证券(002673)年报点评:区域优势明显 大投行、泛买方业绩出色

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2017-04-28  查股网机构评级研报

  事件:西部证券发布2016 年年报与2017 年一季报,公司2016 年和2017Q1 分别实现营业收入34.06 亿元和6.63 亿元,同比降幅分别为39.61%和27.68%;实现归属母公司股东净利润分别为11.25 亿元和1.82 亿元,同比降幅分别为42.99%和34.22%。公司2016 年的基本每股收益0.40 元,同比降低44.12%。 点评:

      公司全年业绩好于行业整体水平。证券行业2016 年全年实现营业收入3,279.94 亿元,同比下降42.97%;实现净利润1,234.45 亿元,同比下降49.57%。尽管2016 年证券市场成交量大幅下滑,行业竞争日益激烈,但受益于多元化的收入结构与稳健的经营风格,公司盈利下滑幅度好于行业整体。

      深耕陕西战略,区域优势明显。公司在业务发展上主打“深耕陕西”的战略:经纪业务方面,2016 年公司获准设立21 家分支机构,进一步“深耕陕西、布局全国”; 投行业务方面,公司承销陕西地区企业债、公司债、证券公司短债9 只, 承销规模与数量均居陕西地区首位;创新业务方面,公司在陕西地区累计推荐25 家企业挂牌新三板,占全省已挂牌企业总数的17.12%,继续保持在陕西地区优势地位。

      大投行业绩出色,泛买方稳中有升。经纪业务手续费净收入9.37 亿元,同比下降65.49%;投资银行业务手续费净收入8.64 亿元,同比增长21.31%;资产管理业务手续费净收入1.05 亿元,同比增长97.13%;投资收益13.67 亿元,同比增长26.27%;两融业务利息净收入3.96 亿元,同比下降46.72%。可见,2016 年投资收益取代经纪业务手续费净收入成为公司利润主要来源,投行业务受益于IPO 提速、新三板转板等政策利好,业绩表现出色。此外,公司资产管理业务总规模647.65 亿元,较上年末增长52.25%。除了扩大业务规模,公司积极提升主动管理能力,主动管理产品规模占比明显上升,并取得保险资金受托管理资格。

      盈利预测及评级:我们预测西部证券2017 年、2018 年和2019 年分别实现营业收入44.63 亿元、53.30 亿元和57.58 亿元;归属于母公司净利润分别为16.27 亿元、19.15 亿元和19.91 亿元,对应每股收益分别为0.46 元、0.55 元和0.57 元,维持公司“持有”评级。

      风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。

   

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