投资要点

    事项:西部证券 2013年前三季度营业收入8.7 亿元,同比上升 34.7% ,归属母公司净利润2.62 亿元,同比上升59.7% ,EPS 0.22 元。公司业绩大幅上升的主要原因是经纪业务和自营业务收入同比的大幅提升。

    平安观点:

    经纪业务收入大幅提升是业绩大幅改善的最主要原因

    前3 季度公司经纪业务收入4.9 亿,同比上升40%,主要是由于整个市场股基交易额同比大幅提升42%,佣金率 0.133%与去年同期相比提升5.7%。采用归因分析,经纪业务收入增长贡献总收入增长的63% 。单季度公司经纪业务收入1.88 亿,环比上升37%,主要原因是市场的股基交易量环比上升了32%所致。

    自营业务同比的大幅改善是业绩大幅改善的另一主要原因:

    前3 季度公司自营业务收入1.57 亿,同比提升129%,主要原因是指数与去年同期相比有较大改善以及公司同比基数较低。采用归因分析,自营业务收入增长贡献总收入增长的39%。

    创新业务受益行业创新快速发展和市场份额的提升:

    公司9 月底的融资融券余额为7.97 亿,市场份额占比0.28% 比12年底提升0.1个百分点,环比上季度末提升 0.01 个百分点,公司创新业务的发展受益融资融券整体规模的快速增长和市场份额的提升。

    投资建议:

    公司业绩大幅改善的主要原因市场因素以及同比基数较低的缘故,公司的特色业务新三板业务尚缺乏合理的盈利模式,传统股债投行业务的下滑使得公司承销业务同比大幅下滑。因此,公司是否能实现业绩的持续增长还需要持续跟踪。13年公司PE47 倍,PB3.3 倍。均高于行业平均水平,基于以上因素给予公司中性评级。

    风险提示:

    IPO 开闸进度低于预期,交易量萎靡,市场大幅下滑