投资要点:
整体情况:2013年1 -6 月,西部证券实现营业收入56568.28万元,同比增加33.59% ;实现归属于上市公司股东的净利润 17410.41万元,同比增加70.34%;基本每股收益 0.15 元,同比增加 50.00% ;加权平均净资产收益率为3.84%,同比上升 1.15 个百分点。
经纪业务:公司代理买卖证券业务净收入 30382.23 万元,与去年同期相比增加18.62%。公司佣金率较行业平均水平要高,2013年2 季度公司股基佣金率为0.1316% 。公司经纪业务市场占有率持续下降,公司 2013 年上半年股基市场占有率为0.53% ,与去年同期相比下降 5.38%。
投行业务:受IPO 停止发行的政策影响,投资银行业务整体处于亏损状态,承销业务有所停滞,上半年公司没有完成一单承销项目。
自营业务:由于公司年初募集资金投入增加以及受市场行情影响,截至2013年6 月30日,公司自营规模达到 26.06 亿元,相较 2012年末规模大幅提高125.30%,其中债券投资占比提高至 92.45% 。2013 年上半年,西部证券自营收入达到1.26 亿元,同比增加83.54%。
资产管理:公司旗下现在仅有两只集合资产管理产品,无论规模与净值在券商中都处于较低的水平,还有很大的发展空间。2013年上半年,公司资产管理业务实现收入397.57 万元,较上年同期增长 57.34%。
创新业务:截至2013 年6 月30日,公司融资融券余额达到 6.06 亿元,相较去年底增长281.85%;公司两融业务市占率也有所提升,从 2012 年底的0.18%提高到 0.27%;本期融资融券业务利息收入 1783.68 万元。此外,公司新三板业务在业内处于领先地位。
投资建议: 我们预计2013 年目标营业收入 10.68 亿,同比增加34.65%,净利润增速达到122.60%,我们预测 2013、2014年每股收益分别为 0.22、0.26 元,给予公司“增持”评级。
风险提示:市场波动风险,交易量明显下降,佣金率下行风险