投资要点

    西部证券公布2012 年三季报业绩，前三季度收入6.92 亿元（同比减少26.47%），净利润 1.64 亿元（同比减少37.32%），EPS 0.15 元。三季度收入 2.69 亿元（环比增加 25.39%），净利润 0.62 亿元（环比增加37.62%），单季 EPS0.05 元。期末净资产50.14亿元，较年中增加0.67% 。

    公司单季业绩同比增38% ，自营收益贡献增量；同比业绩大幅下滑，系因受资本市场环境拖累，投行及经纪业务下滑；经纪业务:前三季代理买卖证券业务净收入同比下降39.93%，主要因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.56% ，较2011 年全年下降4.06% ，平均佣金率1.26 ‰，较2011年全年下降6.18% 。三季度市场份额 0.54% ，环比下降 2.55% ；佣金率1.2‰，环比下降5.32% 。投行承销保荐业务：前三季度累计完成承销额 4.13 亿元，同比下降 91.56%，市占率 0.03% ，同比下降 94.22%。

    其中三季度承销4.13 亿元。自营业务：前三季度累计盈利0.69 亿元，其中三季度盈利0.22 亿元。前三季度自营收益率5.89% ，累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）6.63% 。创新业务：公司本季度开始从事融资融券业务，三季度末，融资融券余额市占率为0.04% 。

    假设2012、2013 年日均股票成交量分别为1300 亿元、1800亿元的情况下，预计未来两年EPS 为0.14 、0.21 元。维持公司增持评级。

    风险提示：市场下行风险，创新进程不达预期 分业务介绍

    经纪业务：持续下滑 前三季度市场份额0.56% ，较2011 年全年下降4.06% ，平均佣金率1.26 ‰，较2011 年全年下降6.18% 。

    三季度市场份额0.54% ，环比下降2.55% 。（表格2）

    自营业务：规模增长

    期末规模13.63 亿元，比年中规模上升11.94%。前三季度累计盈利0.69 亿元，其中三季度盈利0.22亿元，但浮亏达0.29 亿元。前三季度自营收益率5.89% ，累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）6.63% 。 ( 表格3)

    资产管理业务 自有资产管理业务方面，三季度未发行新产品，目前共有1 个产品。 ( 表格4)

    投资银行业务:大幅减少 前三季度累计完成承销额4.13 亿元，同比下降91.56%，市占率0.03% ，同比下降94.22%。其中三季度完成一个中小板IPO 项目，融资额4.13 亿元。（表格5）

    创新业务 公司本季度开始从事融资融券业务，三季度末，融资融券余额市占率为0.04% 。