西部证券2012年前3季度实现营业收入6.24亿元，同比下滑29%；归属母公司净利润1.64亿元，同比下降37%，EPS为0.15元。第3季度实现收入和归属母公司净利润分别为2.05亿元、0.62亿元。交易量萎缩和投行业务较差是公司业绩下滑的主因，看好场外市场建设下公司在新三板业务上的竞争优势和增长潜力。

    费率小幅下降5%，市场份额下降1个BP。前3季度实现代理买卖净收入3.52亿元，同比下滑37%，主要原因是同期市场交易量下降28%所致。第3季度实现代理买卖净收入1.34亿元，同比下滑37.9%，贡献比下降至47%。第3季度股基市场日均交易量1144亿元，是年内最低，公司市场份额下降1个BP至0.54%。3季度佣金率环比下降5%至0.12%，预计未来公司佣金率将逐渐企稳。

    投行业绩表现较差，利息收入稳定增长。因投行业务的周期性因素和发行节奏减缓的影响，投行业绩表现较差，前3度投行承销收入2712万元，同比下降68%；目前有4个在审IPO项目，预计明年将贡献业绩。前3季度实现利息净收入1.73亿元，同比增长41%；其中3季度利息净收入6092万元，同比增长26.5 %，贡献比29.7%。

    自营相对稳健，资管业绩下滑。前3季度自营收入0.69亿元，同比下降32%。

    公司自营风格相对稳健，其中3季度实现投资收益216万元，相对跑赢市场。

    公司第3季度交易性金融资产规模比中期增长43%至8.78亿元，可供出售金融资产减少了1.6亿元至4.84亿元。受市场持续低迷影响，公司集合理财和定向理财业务收入缩水，前3季度实现资产管理收入213万元，同比下降45%。

    新业务陆续上线。公司于8月开展融资融券业务，9月底两融业务规模增长至2514万元，市场份额0.03%，未来增长空间可期。西部作为业内新三板业务的先行者，较早布局新三板业务，具有丰富的项目储备和较强的竞争优势，目前已挂牌企业11家，市场份额5.42%，居上市券商首位，看好其新三板业务的增长前景。目前公司正在筹建直投子公司，资产证券化、产业投资基金等新业务也正在积极准备，预计各创新业务将陆续步入正轨，13年开始逐步贡献业绩。预计12-13年EPS为0.20元、0.34元，维持强烈推荐-B评级。