扎根陕西,分享西部大开发经济发展成果。在国家加快西部大开发和陕西建设西部经济强省的大背景下,公司作为西北地区资本规模最大的证券公司之一,在经纪、投行、新三板等业务上具备独特优势。
经纪业务区域垄断性比较明显,业务集中度高。经纪业务是西部证券的主要业务,2009年至2011年收入贡献分别为88.55%、78.20%、75.06%;其中大部分利润来自于陕西省内,贡献分别为88.79%、87.62%和86.30%。随着同业竞争的加剧,公司平均佣金率水平逐年下滑,分别为0.19%、0.17%、0.14%,但佣金率水平高于行业平均、下滑速度低于行业水平,区域垄断优势明显。
投资银行业务将受益于西部大开发。公司作为陕西本地券商,在政策扶持、股东支持等方面具有的巨大优势。2010年,公司权益类承销业务获得重大突破,实现收入1.24亿元;2011年公司债券类成效进步显著,当年债券承销规模金额31.10亿,同比上涨187%。
新三板业务行业领先。在代办转让股权业务上,公司截止到目前完成10 家企业股份报价转让系统挂牌推荐业务,副主办企业家数达到7家,在行业内排名第三,仅位列申银万国证券、国信证券之后。同时,公司目前还具备较为丰富的项目储备资源。
风险因素:佣金率下滑超预期,市场波动性加大带来成交量进一步萎缩,自营收益受影响,投行业务发行速度低于预期等。
盈利预测及估值区间:预计公司2012-2013 年每股收益分别为0.28元、0.37元。分别采用PE估值法、PB估值法和分部估值法,综合考虑得到公司合理估值区间为7.78-8.75元/股。