综合实力处行业中游水平。西部证券是较为典型的地方型券商，盈利及资金实力基本处于行业 40位左右，综合实力处于行业中游。市场地位同上市券商中的山西证券、国金证券、国海证券相仿。

    具备明显的区域优势。作为西北地区规模最大的券商之一，公司在西部尤其是陕西地区，具有突出的市场优势。公司目前拥有营业部 60家，其中有 44家营业部设立于陕西省，在当地陕西当地市场份额超过30% ，连续三年保持第一，且大幅领先竞争对手。受益于此，公司 2011年佣金率仍达 0.13% ，明显高于行业平均。

    投行业务增长迅速。公司承销保荐业务发展起步较晚，但近年来增长迅速，投行业务占总收入比例由 2008年0.1%上升至2011年的7.0%。

    自营收益相对稳健。公司自营投资风格较为稳健，去年末自营规模 11.6 亿元，与同类券商基本相当，但 3 年来公司自营收益率均保持 10% 以上的水平，体现出公司较为稳健的投资风格，2011年末公司浮亏 0.32 亿元。

    新三板业务具备先发优势。公司已开办代办股份转让、IB 等创新业务，正在积极申请融资融券业务资格，并积极筹备开展直投业务。公司的新三板业务近年来一直处于业内领先地位，目前拥有 10家公司的推荐主办券商资格、占总交易家数的9%。公司将运用本次公开发行募集资金加大对创新业务的投入规模。

    盈利预测与估值。在2012年日均2000亿的假设下预计公司 2012年EPS0.24元，净利润同比增30% 。考虑到公司同类券商的市值水平，预计公司上市后定价在10-12 元，考虑到一级市场折价，建议询价区间8-9 元，对应发行后 2 倍左右PB。

    风险提示。2012 年下半年，市场将面临更大的不确定性，从而导致公司全年业绩存在下滑的风险。