核心观点：

    　　公司2019 年营业收入同比增长5.40%，归母净利润同比增长3.29%。

    　　公司近日发布2019 年业绩快报披露：2019 年公司实现营收34.61 亿元（同比+5.40%），归母净利润4.21 亿元（同比+3.29%）。考虑到经营环境的变化，公司对于部分收购项目盈利不达预期及未来经营情况的分析预测，基于谨慎性原则，在报告期计提相应的商誉减值准备。

    　　积极推动新项目建设和存量项目产能优化。近年来市场竞争加剧，下游企业需求萎缩，安全环保成本提高等因素对公司发展产生了一定的影响，2019 年公司积极推动新项目建设和存量项目产能优化，力求主营业务稳健发展。

    　　在建项目有望在明后两年集中投运，看好粤苏两省的持续扩张。公司项目储备丰富，截至2018 年末公司具备在运危废处理能力超150 万吨/年。随着产业规范化和龙头集中，叠加广东、江苏两省危废建设规划明确，看好公司在粤苏两省等多地的产能扩张，且通过外延收购公司已覆盖10 个危废省市区。

    　　在建产能充裕，多元化布局打造全产业链，维持“买入”评级。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.48、0.57、0.70 元人民币/股，按最新收盘价对应PE 分别为19.6、16.5、13.5 倍，公司作为危废龙头企业，已实现全国化布局且在建产能充裕，受益于To B 端商业模式回款良好。预计公司2020-2021 年归母净利润复合增速在18%以上，参考可比公司估值水平以及公司龙头地位，我们给予2020 年18 倍PE 估值，对应10.24 元/股合理价值，按照3 月27 日AH 股溢价比，对应H 股合理价值5.86 港币/股，维持东江环保A、H 股“买入”评级。

    　　风险提示：融资环境紧张，项目融资不及预期；项目工程进度不及预期，产能释放进度缓慢；政府环境污染审查趋严，污染物排放超标。