1Q19 业绩略低于预期

    东江环保公布1Q19 业绩：营业收入8.07 亿元，同比增长6.39%；归母净利润1.08 亿元，同比减少11.05%，对应每股盈利0.12 元。

    公司业绩略低于预期。

    期间费用增长是公司业绩略低于预期主要原因。报告期内，公司加大市场开拓力度导致销售费用增长58.44%至2964.74 万元；受在建工程转固增加利息费用化影响，公司财务费用增长39.10%至3350.39 万元。公司更加聚焦现金流好的危废业务，报告期内经营活动现金流增长495.6%至3.18 亿元。

    发展趋势

    在手产能充足，长期看好公司产能逐步提升。目前公司在手产能约170 万吨/年，考虑韶关资源化项目和山东潍坊蓝海项目完成建设，公司今年产能有望增长20 万吨/年；此外，公司积极推进曹妃甸、南通东江、佛山富龙等项目，预计2020 年有望增厚公司处置能力25 万吨/年。我们认为目前公司管理层趋于稳定，在手产能有望持续释放。

    受“响水事件”影响，危废处置需求有望提升。江苏此前决定关闭响水化工园区，同时山东等省份也采取相应措施加强化工产业整治以及危废管理。我们认为危废监管加强有望增强合规的第三方危废处置企业需求，有利于公司业绩表现。

    盈利预测

    我们维持2019/20e 盈利预测5.22/6.11 亿元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年21.1/18.0 倍P/E。维持推荐评级和目标价15.80 元，对应19/20 年26.8/22.9 倍P/E，对比当前股价有32%空间。维持港股推荐评级和12.30 港币目标价不变，对比当前股价还有37%空间。

    风险

    政策风险，产能推进风险，公司运营风险。