投资要点

    　　事件：

    　　公司于近日披露定增预案，拟非公开增发不超过3036 万股，募集资金不超过3.47亿元用于新疆和吉林项目的生产线建设以及补充流动资金，底价为11.42 元/股。

    　　点评：

    　　更多出于经营角度出发来确定本次定增方案。本次募投项目主要用于新疆（1.84 亿）、吉林（0.72 亿）项目生产线建设和补充流动资金（0.9 亿元），按照2 个项目供货周期，生产线建设较为迫切。国家“援疆”政策今年开始力度加大，后续水利基建项目有望持续落地，新疆基地的建设刻不容缓，而15年下半年开始大订单持续落地，营运资金压力陡增，公司融资需求大且较迫切。本次定价较低（底价11.42 元）也侧面反映了公司想较快完成发行的目的。

    　　行业回暖，公司订单量有望回到12-13 年高点。12-13 年国家释放了一批大型的输水工程，包括南水北调几个核心路段的项目，公司从中获得了约25 亿元的订单。13 年Q4 开始随着南水北调核心路段招标结束，订单明显回落，直到15年下半年国家对水利基建投资加码，行业才开始回暖。过去1 年里，公司累计签约订单超过20 亿元，目前待执行订单接近19 亿元，预计后续新疆、内蒙等地区仍有项目招标，公司15-16 年订单量有望回到甚至超过前期高点。

    　　核电设备开始招标，行业存在整体估值提升的机会。核电长周期设备5 月开始已经进入招标期，管件相对滞后约10 个月，预计明年上半年迎来招标高峰，公司全资子公司新峰管业为管件龙头，市占率超过50%，预计未来2-3 年新签订单4-5 亿元，业绩提升较大且将充分受益行业存在整体估值提升的机会。

    　　PPP、地下管廊等拓展公司也在紧密跟踪。短期内，主业回暖暂未看到减缓的迹象，订单在持续落地，公司精力、财力仍将集中在PCCP 业务。而基于中长期考虑，公司参与到PPP、地下管廊等领域概率较大，一方面多年的PCCP 经营帮助公司积累了较多的政府资源，在PPP、地下管廊项目竞争中有优势，另外公司在全国有12 个生产基地（包括吉林和新疆），利用现有设备和场地参与地下管廊项目有先发优势。

    　　投资建议：

    　　公司在PCCP、石化/核电管件处于龙头地位，中长期来看增长空间较大；短期内PCCP 招标快速释放，订单有望重回历史高位，而核电设备开始招标，存在行业性估值提升机会。

    　　从我们跟踪情况来看，目前订单确认收入进度较慢，而新峰管业明后年业绩增长较好，因此我们小幅调低了今年并上调了明后年的盈利预测，预计16-18 年归母净利润分别为1.79、2.68、3.01 亿元，摊薄前EPS 为0.37、0.56、0.63 元/股，对应PE 为35、23、21 倍。

    　　另外，公司股价有较高的安全边际，现价远低于前期收购和向高管募集配套资金的增发价（分别为15、17.12 元/股），且未来在PPP、地下管廊等领域的拓展也值得期待，维持“增持”评级。

    　　风险提示：增发方案未通过审核，水利基建需求出现快速下滑，核电管件竞争力下降