报告要点

    事件描述

    龙泉股份公布非公开发行预案并于8 月18 日复牌,对此我们点评如下:

    事件评论

    增发预案回顾:扩产+补流。非公开发行不超过3036 万股,发行价格不低于11.42 元,募集金额不超过3.47 亿元,主要用于:1)设立新疆分公司并扩产能,为公司今年新签某建设管理局4.18 亿项目供货,产能建设周期为4 个月;2)吉林分公司扩产能为新签吉林引松供水工程第三标段1.49 亿元项目供货,项目建设周期为5 个月;3)9000 万元补充流动资金。

    在手订单充足,业绩复苏确定。目前公司待执行订单18.88 亿元,其中大部分将在16、17 年确认营收,进一步考虑到后续可能新的订单释放,我们预计公司2016 年PCCP 将有望迎来较大复苏,至少可恢复至14 年水平。从重大水利项目看,引江济淮工程已通过水利部可行性审查,有望年内开建,项目总投达873 亿。除此之外,引洮供水二期工程、引汉济渭等大型水利工程都将对PCCP 需求产生支撑。

    核电管件需求旺盛,新峰业绩对赌兑现确定性高。需求来自三方面:核动力平台、核电重启及“核电走出去”打开海外市场。核动力平台方面,截止2020 年我国将建成近20 座核动力平台。由此测算将带来约1.7 亿的核电管件需求;核电重启方面,按照核电建设“十三五规划”,未来5 年每年需开工核电站8 座,由此测算将带来4.8 亿核电管件需求。此外“核电走出去”也将打开海外空间,预计将带来3 亿左右需求。预计三者可带来总计10 亿左右的核电管件需求。考虑新峰核电管件领域50%占有率,未来将极大受益核电需求复苏。此外油品升级对脱硫设备改造也将带来高压临氢管件需求,新峰有望成为新业绩增长点。

    定增倒挂,筑安全边际。与收购新峰管业时大股东参与定增价比,现行股价倒挂近30%,安全边际较高。预计 2016/2017 年EPS 为0.42元、0.55 元,对应PE 为31 倍、23 倍,维持买入评级。

    风险提示:项目订单释放不及预期