投资要点:

    事件:公司于3 月29 日发布2016 年第一季度业绩预告,2016 年一季度未经审计的归属上市公司股东的净利润为0-460 万元,同比实现单季度扭亏为盈。同时,公司在3 月份连续公告大额PCCP 管道订单,先后获得辽宁供水工程订单1.89 亿元和吉林中部城市引松供水工程1.49 亿元。

    地方水利建设回暖迅速,管道收入反弹明显。15 年下半年以来,地区供水工程基础建设进度加快,招标数量明显提升。公司自15 年4 月以来在手待实现订单金额12.78 亿元,预测16 年累计订单量可达16 亿。在冬季水利施工放缓、企业确认收入一般低于全年平均的情况下,公司一季度仍逆势实现扭亏为盈,也是15 年订单实现情况良好所致。

    污泥处置业务进展顺利,打造水处理多主业格局。公司3 月15 日公告在北京设立控股子公司泉盈环保,公司控股60%,我们认为该子公司有望成为公司北京地区污泥处理业务的运营主体。根据预测,十三五期间北京城市污泥产量超过5000 吨/天,而北京市特许经营污泥处理补贴价格为278 元/吨,由此测算北京污泥处理的市场容量约为每年5 亿元。截至2014 年,北京市污泥处理能力仅为1800 吨/日左右,15 年后更进一步禁止污泥出京,对于市区内污泥处理能力建设需求迫切。公司此前与博润合资成立泉润公司,采用低温射流进行干化处理并进行水泥协同焚烧处置,此次有望将此项低能耗污泥处理技术正式引入北京市污泥处置市场。

    核电管件有望今年并表,盈利能力进一步提高。并购管件龙头新峰管业于1 月获得证监会无条件通过。新峰16-18 年承诺利润4200 万、4950 万、5850 万,分别为15 年预告净利润的1.6、1.9、2.3 倍,16 年并表后大幅推高公司业绩的同时也可解决公司业绩受水利投资影响波动大的隐患。预计十三五期间年开工核电机组将达到6-8 台,对应管件的投资额度约为10-15 亿元/年,公司作为核电管件和石化加氢管件市场占有率均超过30%的行业龙头,实现承诺业绩难度不大。

    盈利预测:不考虑本次定增后的摊薄,预测16、17 年EPS 分别为0.73、0.86元,对应动态EPS 为19、16 倍(考虑摊薄则为0.67、0.79 元,20、17 倍),维持买入评级。

    风险提示:城市管廊业务拓展进度不达预期,高铁项目建设进度放缓。