投资要点:

    事件:公司于12月24日发布公告,公司发行股份及支付现金收购无锡市新峰管业股份有限公司并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会无条件通过。此外,公司同时公告,公司与大连坤达铸铁管、大连坤源经贸两家公司签订框架协议,拟以现金方式对大连咸正管业有限公司增资1.5亿元,并最终持有咸正管业60%股权。咸正管业目前处于建设期,未来经营业务将包括钢管、球墨铸铁管、生铁、塑料管生产。

    产业链纵向延伸动作坚决,打造管道行业全产业链航母。公司在PCCP水泥管道行业耕耘多年,已成为大口径PCCP管道的龙头企业,公司在2015年下半年先后中标北京、山西、湖北等地的供水项目,在手订单超过8亿元。公司近一年来产业链扩张动作非常坚决,收购湖北大华获得市政管廊总包资质,收购新峰管业拿到核电、石化管件通行证,此次联合大连坤达共同建设咸正管业,进入中小口径球墨铸铁管市场,公司已经打通从小口径到大口径、从管道产品到管廊总包的全产业链。15-18年地下综合管廊投资将超过4000亿元,15-20年新增水利投资超过2.2万亿元,PCCP综合增量将超过2.6万公里,市场空间超过1200亿元,公司将多方面享受投资红利,业绩提升空间显著。

    横向拓展动作同样坚决,高铁轨道、污泥处理带来新增量。公司在产业横向拓展的动作同样迅速:成立北京龙泉嘉盈,与铁科院技术合作生产高铁专用无砟轨道,并成为北京铁路局独家战略供应商,北京局管区域内未来5年200km以上的高铁建设讲给公司带来30亿以上的业绩空间;与博润工业合资成立泉润公司,开展污泥处理业务,低温射流方法可将污泥含水量将至30%左右,同时处理成本降低30%,目前已有产能5万吨的试验项目正在运作。

    盈利预测:16年公司核电管件、高铁轨道业务将贡献利润,预测15-17年EPS分别为0.18、0.74、0.89元,对应动态EPS为98、24、20倍,维持买入评级。

    风险提示:城市管廊业务拓展进度不达预期,高铁核电项目建设周期长于预期。