事件描述

    跟踪事件: 1、 5 亿作价收购无锡新峰管业,迈入核电及石化管材领域; 2、签订 7500 万 PCCP 购销合同; 3、 前三季度归属净利 0.27 亿,同降 77%。

    事件评论

    增发收购新峰管业进入核电和石化用管领域,培育新的利润增长点。 1、方案介绍: 本次新峰管业 100%股权作价 5 亿元,收购 PB 为 2.34 倍,收购 PE 为 23 倍。 收购价中, 50%对价采用向标的公司增发 1666 万股支付,发行价 15.01 元;另外 50%为现金支付,该 2.5 亿元现金来自于本次向 4 位上市公司高管增发募集的配套资金( 发行价为 17.2 元,发行股本 2035 万股,募集配套资金 3.5 亿元,多余的 1 亿元补流)。 2、驶入核电及石化管材领域: 新峰管业主营核电和石油化工压力管件,下游客户较集中且稳定,前 5 大客户销售占比超过 80%; 拥有核安全局核发的《民用核安全设备制造许可证》,并与中核总公司、中广核等合作参与秦山、宁德等核电站的建设;石化方面标的公司是中石油、中石化、中海油压力管件的主要供应商之一。 考虑到核电站建设的逐步重启,收购标的作为优势公司将极大受益。 3、 培育新的利润增长点:按 14 年营收计算标的公司营收规模占比上市公司约 15%,15/16/17/18承诺净利润不低于 2090/4200/4950/5850 万元,相较于上市公司 15 年前三季度 2400 万的净利,收购将大幅提振公司的业绩表现。

    签订 7500万单,新签大合同额高速增长。近期,公司签订 7500万 PCCP购销合同,占比 2014 年营收 5.77%,供货时间为 2016 年中之前。 单就大单来看, 15 年至今公司新签订合同额 2.78 亿,较去年全年 1.17亿大合同额增加 137.6%, PCCP 业务稳步推进;新签订合同的供货区间集中在 2015 -2016 年,将对公司今明两年的业绩形成一定支撑。

    过往订单下滑制约 3 季报业绩,但只是阶段性。公司前三季度营收 3.63亿,同降 50.5%,主要仍是过往订单制约; 期间费率大幅提升 16 个百分点至 27.54%,一方面是相关财务费用等增加,同时收入下滑带来单位规模费用支出增加;最终前三季度实现归属净利 0.27 亿,同降 77%。后续随着 15 年新订单的落地及收购并表,业绩向上改善信号较为确定。

    雄关漫道真如铁,而今转型从头越。 公司转型决心十分坚决动作也十分果敢, 14 年来先后设立泉润环保布局污泥处理、布局轨道板、收购新峰管业等大刀阔斧的谋求变化,静待公司交上一份优秀的转型答卷。预计 15、 16 年 EPS 为 0.11、 0.33 元,对应 PE162、 55 倍,推荐。