2015H1 实现收入2.33 亿元,同比下滑51.52%,实现业绩1910 万元,同比下滑73.77%,折合EPS0.04 元,综合毛利率达39.59%。15 年Q2 综合毛利率为43.15%,同比、环比提升11、24%,因上半年接单主要为地方性项目,单价较高。分区域来看,受益江苏、山东当地供水项目,上半年华东区贡献收入1.4 亿,增幅明显。公司预计1-9 月净利润在0.24-0.47 亿元,同比下滑60%-80%

    主营短期承压,无砟轨道板、污泥处理项目有望成为新增长点。公司15 年新接阜阳段、辽宁观音阁水库、通州段等约3 亿,约占 2014 年收入的23%。我们预计目前公司在手订单约4 亿。除主业PCCP 管外,公司现已开始拓展无砟轨道板、污泥处理项目业务。

    公司收购湖北大华,进军综合管道。今日公司公告拟以6000 万元收购湖北大华100%股权,湖北大华主要从事市政工程总承包、各种排水管道工程等,拥有一级市政公用总承包资质。公司收购将带来1)公司管道安装资质提升,将来可进军整个城市工程总承包,地下综合管廊建设;2)公司此前主要以PCCP 供水管为主,通过该次收购,有望进军排水业务。

    盈利预测与评级。受订单供货较慢影响,我们预计公司15 年公司业绩下滑70%,15-17 年盈利预测0.11/0.17/0.25 元,维持“买入”评级。