2013年净利润增长54%,符合预期。 2013年公司实现营业收入9.39亿元,同比增长 52.71%,实现归属母公司净利润 1.2 亿元,同比增长 53.97%,折合EPS0.56 元,与公司业绩快报基本一致。其中,4 季度公司实现营业收入 3.24亿元,同比大幅增长142%,环比增长29%,实现归属母公司净利润0.31亿元,同比大幅增长171%,环比下滑15%,折合EPS0.14元。4季度公司主营业务毛利率为27%,同比、环比分别下降7%,15%。公司推出年报10 转10 的高送转预案,一方面增强了股票的流动性,另一方面也向市场传递了公司对于未来盈利前景的良好预期和信心。

    项目招投标及执行进度顺利致2013年业绩增速较好。公司业绩保持高增长主要因南水北调中线13年要求全线通水(湖北丹江口-河南河北-北京),四季度部分订单提前供货。特别是河北、河南8段(南阳、鹤壁等供水配套工程)订单执行情况良好,回款速度加快,保障了公司业绩提升。13 年公司综合毛利率35.3%,其中华北华中因南水北调、辽西北项目质量较好毛利水平大幅提升6-11个百分点至40%左右,而华东常州因订单较少,毛利水平有所下降,两者结合综合毛利率水平与同期持平。

    跟踪订单有望陆续释放,长期增长可期。我们预计公司14年1季度销售1亿以上,公司14年新接山西辛安泉段0.47亿,约占公司 2012 年度经审计营业收入的 7.67%。该工程为山西大水网的重点建设项目之一,该项目招标预示山西大水网管材招标已逐步开展。此外,华南广东(西江引水项目)、东北、西北地区均有项目跟踪,后续订单可期。在结转订单丰富及今年已增新单的情况下,公司合同订单充足,预计目前公司在手订单约15-16亿。截止2013年10月末,公司募投项目(河南、山东、常州、辽阳)以及定增项目(河北、辽宁)均已投产,目前公司产能共达420余公里,进一步满足区域性需求。

    维持“买入”评级。随着政府水利建设力度加强,辽宁、山西、广东等大型引水项目的陆续招标,预计公司新项目会陆续推进,为未来几年的业绩增长提供较大保障。我们预计公司16年销量增速为18%,维持公司14-16年盈利预测0.82/1.01/1.23元,对应14年PE22倍,维持“买入”评级。后续股价表现催化剂主要包括华南、西部地区、山西大水网建设等大型引水项目逐步招标,公司新增订单增加,国家加大水利资金落实力度。