报告期内公司实现营收9.4亿元,同比增长53%;归属净利润1.2亿元,同比增长54%;对应每股收益0.65元。拟每10股送2元,转增10股。

    1、订单执行情况良好,13 年收入和利润规模创下历史新高:报告期内公司的收入和利润规模都创下了历史新高,主要是因为公司近年承接了一系列的大型项目,且报告期内订单执行情况较好。13年下半年公司营收增速高达88%,一方面是因为12年下半年行业正处于青黄不接时期,收入基数较低,4季度基数效应尤其明显;另一方面是得益于辽宁和河北订单的贡献。2013年下半年开始,辽宁订单确认进度加快,河北订单开始供货,两者合计占下半年营收八成左右。由于辽宁工程实行场内结算,运输由业主方负责,毛利率比其他地区稍低(13年东北毛利率为31%,华北华中毛利率分别为42%、38%),所以下半年公司毛利率环比下滑了3个百分点至34%。

    2、预计在手订单13-14亿元,业绩增长有保障:公司目前河南、河北以及辽宁待执行的订单金额合计13.22亿元,公司一季度中标山西PCCP项目,金额为4714万元。总体来看公司在手订单十分充足,业绩增长有足够保障。若后续水利投资增速回暖,公司将充分受益。

    3、打破单一业务结构,多渠道增收创利:公司同5名自然人投资设立龙泉嘉盈,主要业务为无砟轨道板、铁路器材的生产销售。无砟轨道板用于高铁动车、地铁等轨道交通的建设,它和PCCP管同属混凝土与水泥制品,借助母公司在原材料采购和生产技术上的优势,可以发挥一定的协同效应。

    4、维持“谨慎增持”评级:公司规模和品牌优势都十分明显,在业内具有突出的竞争实力。目前公司在手订单充足,业绩增长有保障。另外,股权激励计划的实施,将进一步完善企业激励机制,显示管理层持续做大收入规模的决心。公司产能充沛、内部保持高效运营,高速成长可期。我们预计公司2014-16年EPS为0.77、0.99、1.27元,维持谨慎增持评级。

    风险提示

    水利工程项目进度及PCCP应用比例低于预期,公司新增订单低于预期。