事件描述

    2013快报:归属净利1.23 亿,同增54% ,折EPS0.65 元,符合我们预期(0.63 )。

    事件评论

    订单执行情况坚实,全年营收利润高增长:公司全年营收同比增加52.71%,营业利润也保持相对同步 58.88%的增速,主要是受益于南水北调工程和辽西北项目的持续供货,公司的订单执行较好带来营收的持续放量,同时订单单体量的变大也使得盈利能力小幅走强,公司营业利润率上升约1个百分点。单季度来看,Q4营收同比、环比出现大幅提升,应与订单结算时点相关,不过营业利润环比Q3却出现小幅下滑我们判断主要是季节性影响,费用计提较多。

    各地招投标项目多,公司订单充足:从各地规划来看,潜在 PCCP 管道招投标项目众多:新疆、山西、福建、吉林、山东等均陆续进行招标。此外,辽宁二期、长三角备用水源地建设招标也将陆续进行。公司作为行业龙头,凭借突出的供货品质,凝聚了非常强的接单能力。目前在手订单超过20亿,预计明年完成8亿左右,近两年订单仍将持续驱动业绩增长。

    股权激励彰显信心,业绩步入快车道:2014年2 月,公司公告称拟向 34名激励对象授予总量701 万限售股(占比总股本 3.2%),解锁条件为:相比于12年,14、15、16年营收增速分别不低于110%、140%、165%,代入13年营收数据,14-16 年较上年营收解锁增速分别为38% 、14%和10% 。股权激励彰显了管理层对于未来3 年规模扩张的信心,在此催化下,公司产能和新订单有望进一步放量。

    订单驱动下短期增长仍将持续,中期行业增速或趋缓。预计2014-15 年EPS分别为0.79 和0.95 元(假设14年增发顺利完成摊薄所致,不考虑增发摊薄则为0.93 和1.1 元),对应PE分别为21和18倍,关注国家水资源相关政策对未来行业空间的刺激拓展,维持推荐。