我们近期赴龙泉股份进行调研,与公司高管进行了深入交流。公司在河南、河北、辽宁等地的订单在今年下半年进入了集中生产供货期,下半年的收入确认有望大大加快,全年业绩将持续高增长,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    今年新增订单有限,主要以消化存量订单为主。受山东南水北调等大型工程进度放缓影响,公司今年上半年新增订单金额仅为3.6亿元(其中河北南水北调就占2.4亿元)。我们预计公司今年到目前为止新增订单金额约为4-5亿元,全年新增订单金额将较去年的20余亿元大幅减少。受益于去年下半年PCCP行业订单的爆发式增长,今年6月末公司的在手订单金额仍有22亿元左右,是去年收入的3.7倍,因此公司的在手订单仍然充足,今年主要以消化存量订单为主。

    河南、河北、辽宁等基地进入集中生产供货期。公司去年以来在河南南水北调、河北南水北调及东北某工程中的中标金额分别为7.3亿元,2.4亿元和14.0亿元,上半年河南和东北某工程分别确认收入2.1亿元、8201万元,河北未确认收入。由于目前已经进入工程施工旺季,且各项工程的工期也越来越紧,因此河南、河北、辽宁等基地进入了集中生产供货期。预计到今年底河南、河北将确认80%左右的收入,东北某工程也将确认20%-30%的收入。

    我国大型引水工程规划较多,4 季度起或陆续出现新的项目招标。除了山东南水北调配套工程仍在进展中之外,十二五期间山西大水网、云南滇中引水、广东西水东调、浙江浙东引水、新疆准东及白杨河引水等工程都在持续推进中,其中部分工程最快有望在今年4季度开始进行招标。

    工程进度加快等待订单确认,利润率水平稳定,维持“审慎推荐-A”投资评级。公司6月末在手订单金额为22亿元,其中河南、河北及东北地区的订单金额占比达到94%,这些地区的订单在下半年进入集中供货期。东北地区的订单毛利率水平或较河南有所下降,但由于场地由业主无偿提供及不需承担运输费用,我们预计净利率水平将较为稳定。我们预计2013-2015年公司EPS为1.23、1.41和1.57元,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示:收入确认继续低于预期、新订单拓展不力。