2013年上半年利润0.55亿元,同比增长30.55%, 符合预期,其中2季度单季同比增长35.6%,折合EPS0.49元。2013年上半年公司实现营业收入3.6 亿元,同比增长17.71%。实现归属母公司净利润0.55亿元,同比增长30.55%,折合EPS0.59 元,符合我们在业绩前瞻中的预期。2 季度公司实现营业收入 2.56 亿元,同比增长 23.07%,实现归属母公司净利润 0.47亿元,同比增长35.6%,折合 EPS0.49元。2 季度公司主营毛利率为37.3%,同比上升1.31%,环比上升0.93%。公司上半年通过向全体股份每10股派发现金红利2.00元,以资本公积金向全体股东每10股转增10股分配方案。公司预计2013年1-3季度净利润同比增长10%-30%。

    在手订单充足,预计下半年结转逐步改善。随着南水北调中线工程等输水工程陆续实施,公司区域性生产任务饱满。公司公告截止到13年 6月末,公司在手订单总额约23-24亿,正在执行的订单合同金额19 亿元左右,已签订尚未执行的订单合同金额约3亿元。公司报告期内新增合同订单 3.4 亿元,其中河北南水北调配套工程邢清干渠段、保沧干渠(保定段)配套工程共2.45亿新单。在去年结转订单丰富及今年上半年新增订单保持增量的情况下,公司合同订单充足。关于公司项目执行情况,由于今年开工较迟,3、4月才陆续开工。考虑到执行期有一定延迟,我们预计如河南安阳、南阳等项目,既预计供货期 6 个月的项目,将在今年3、4季度陆续完成。下半年随着水利资金落实,订单结转情况逐步改善。公司预计2013年销售收入10亿元左右,同比增长63%。我们预计随着公司新增订单的陆续落实,公司订单结转速度逐步改善。

    公司定增和募投产能逐步到位,预计目前产能已达 400 公里。 由于在手订单爆发,公司产能仍出现瓶颈。随着公司募投项目和定增项目的逐步落实到位,公司产能将有进一步提升。截止2013 上半年,公司募投项目中河南项目、定增项目(河北、辽宁)都已投产,其中预计定增项目为公司新增产能合计 270 公里。目前公司产能共达 400 余公里,能够进一步满足地方需求。剩余募投项目(山东、常州、辽阳)仍在建设,预计年内能够投产。

    政府加大公共购买,新项目陆续推进,维持“买入”评级。随着政府公共设施购买力度加强,辽宁、山西、山东等大型引水项目的陆续招标,预计公司新项目会陆续推进,为未来几年的业绩增长提供较大保障。我们维持公司13-15年EPS为1.4/2.05/2.47元,维持“买入”评级。后续股价表现催化剂主要包括山东、内蒙古部分地区、山西大水网建设等大型引水项目逐步招标,公司订单大幅增加,国家加大水利资金落实力度。