本报告关注点:

    在手订单充足,合同金额居同行业首位;

    产能覆盖增强公司承揽订单能力;

    公司具备估值优势,建议增持;

    投资要点:

    作为人均水资源匮乏且分布不均的国家,我国存在长距离与跨区域调水需求。国家“十二五”期间水利计划投资将达1.8万亿元,是“十一五”期间的2.6倍,而按各地规划投资统计,总额达2.8万亿。管道建设投资大概占工程总投资比重近26%,年均预计管道投资超1400亿元,PCCP在长距离与跨区域调水上的独到优势将迎来一个快速的发展空间。

    PCCP行业具备集中度较高,市场呈区域化的特点。凭借资金与产能布局优势,行业前8家PCCP生产企业占据国内约56%的市场。目前,行业主要企业产能已基本覆盖全国,龙头企业将优先受益PCCP行业市场增长。

    龙泉股份专注于PCCP业务,是行业快速成长的龙头企业。公司2012年实现营业收入6.15亿元,2009-2012年营业收入复合年均增长率达29.63%;实现归属母公司净利润0.80亿元,复合年均增长率达32.79%。公司是国内少数几家具备DN4000mm超大口径PCCP生产许可的企业,产品具备技术优势。

    公司在手订单充足,生产任务饱满。目前在手订单超过20亿元,订单金额居同行业上市公司首位,在南水北调中线工程中承揽订单金额列同行业首位;大口径管材占比较高有助公司盈利能力的稳定;产能覆盖区域仍将有重大水利工程建设,PCCP管材需求旺盛,公司有望获得后续订单实现业绩的持续增长。

    维持“增持”评级。公司是PCCP行业的龙头企业,业绩具备成长性,目前在手订单充足,未来业绩有保障。预计公司2013年-2015年EPS分别为1.49元、1.63元以及1.77元,以最近的收盘价测算,对应的动态市盈率为21倍、19倍、18倍,通过相对估值计算,公司的合理价值区间在34元-42元之间,维持“增持”评级。