事件

    龙泉股份于2 月27 日发布业绩快报，全年收入为6.15 亿元，同比增长13.0%，归属于上市公司的净利润为7989万元，同比增长10.5%。以期末股本计算的EPS 为0.85 元/股，符合预期。

    评论

    4 季度业绩同比下降：4 季度单季度实现收入1.3 亿元，同比下降17%，原因主要是4 季度南水北调河南段工程进度低于预期，导致发货延迟。在手订单大幅增长：受益于辽西北项目和河南南水北调集中招标，公司2012 年新签订单爆发，预计为25 亿左右（含税），同比增长180%左右，订单收入比预计为3.68。根据工程进度，我们预计这部分订单在2013 年将实现11 亿左右收入（不含税），同比增长95%。

    2013 年看河北、山东区域招标：随着河北邢清干渠的招标，南水北调河北配套工程或开始进入密集招标阶段。河北区域PCCP 工程主要为邢清干渠、保沧干渠和7 个县市的配套工程，总额约为30 多亿。在河北具有影响力的企业较多，如韩建、青龙、国统、龙泉、山东电力管道、千秋、常天、泽宝等，竞争较河南更加激烈，各公司所占份额预计较为平均。山东区域市场容量或小于河北，且招标时点较河北可能晚半年左右。

    扩大产能，备战河北、山东市场：为备战河北、山东配套段工程，近期公司已在河北邢台、山东博山设立分公司，扩大产能，预计河北分公司第一条生产线2 季度将投产，以赶上河北工程的供货时点。

    投资建议

    水利建设作为“十二五”期间基建的优先方向，在弱复苏的背景下，具有“确定性”的相对优势。龙泉是PCCP 行业的最优秀企业之一，拥有区位和业绩优势，在后续工程招标中有望明显受益。随着邢清干渠开始招标，河北配套段PCCP 工程近期或进入集中招标阶段，我们建议投资者基于订单逻辑关注PCCP 行业。预计公司2013~2015 年EPS 分别为1.56、2.0、2.34 元/股。“增持”。

    风险提示

    南水北调之后的大型PCCP 项目落实时点存在不确定性。