所在区域的PCCP 项目较多：在同行其他公司预减之时，公司却预增，我们认为原因在于，相对于其他区域，公司所在的主要区域（辽宁、山东、河南、江浙沪）PCCP 项目较多，例如，辽宁应急入连工程、常州昆山水务工程等等，去年在手未完成订单量较大。同时，今年初中标的河南许昌项目（1.02 亿）对上半年业绩贡献也较大。

    钢材、水泥价格下降提升毛利率：钢材、水泥分别占到PCCP 生产成本的50~60% 、10~15% ，从去年下半年以来，钢材、水泥价格下滑趋势较为明显。成本端的持续下降对于上半年毛利率也有不错的提升。

    南水北调中线配套段招标下半年或将大规模启动：7 月11日南水北调中线新乡段配套工程PCCP 管发布了招标公告，8 月初将开标，首批管道将于10月15日前供货，施工安装工期预计为10个月。近期的调研还显示，下半年郑州、鹤壁、濮阳、焦作段，以及河北的保沧干渠也或将进入招标阶段。综合多方信息来看，南水北调中线配套段的大规模招标或将启动。除此之外，山西“两纵十横”大水网中的东山供水、禹门口2 期也可能下半年开始招标。

    十二五期间行业增长有保证：根据水利部规划，“十二五”期间水利的总投资大概1.8 万亿左右，用于水资源配置和城乡供水保障工程建设占35% 左右。以PCCP 管道的投资占比10% 计算，年均PCCP 管市场容量达126 亿。

    相比2010 年全行业50亿左右的容量，“十二五”期间年均复合增长35% 左右。根据我们对各省重点水资源项目的跟踪，除了南水北调河南、河北、山东段配套工程、山西大水网工程和辽西北调水工程，“十二五”期间还有数个投资额达100 亿以上的项目将开工，比如240 亿的珠三角“西水东调”、700 亿的滇中引水工程（PCCP 管道口径达4 米）、280 亿的引江济淮、200 亿的白龙江引水工程、177 亿的引汉济渭等等。 公司属于第一梯队，业绩和资金优势突出。过去十年内公司一直是 PCCP 行业龙头公司之一，拥有 DN4000 的 PCCP生产许可证，承接了大伙房应急入连、山西禹门口提水东扩、无锡长江引水等重大工程。公司上市之后，品牌和资金优势也得到进一步放大。

    投资建议

    我们仍然维持前期报告《PCCP 迎来“招标年”》和《PCCP 行业跟踪－确定性进一步增强》中的观点。在目前房地产和铁路公路基建都较难起来的背景下，水利尤其是PCCP 具有确定性的逻辑优势。个别项目招标的落空不会影响大方向，而随着南水北调等重点工程的招标，逻辑的确定性也将逐渐落实到业绩增长的确定性。

    公司所在优势区域的率先启动将增强保障未来的业绩增长，上市更加强化了公司的品牌和资金优势。我们预计2012~2014年，公司收入分别为7.8、12.1 、15.5 亿元，归属于母公司净利润分别为1.08 、1.7、2.12 亿元，发行后摊薄的EPS分别为1.143、1.801、2.225 元。维持“增持”评级。