基本结论、价值评估与投资建议

    公司主营为PCCP 的生产、销售、安装及售后服务，主要市场为华东、东北和华北地区。

    基于水利建设寻找投资品的逻辑具有明显的比较优势。从投资品的逻辑角度出发，基于水利建设寻找投资机会相对于其他领域具备明显的比较优势。“十二五”期间，辽西调水工程，南水北调河南、河北、山东段配套工程等大量水资源工程都将开工， PCCP 行业需求将出现较大增长，今年或将迎来PCCP 工程招标的高峰，而公司则是上市公司中最纯粹的PCCP 企业，PCCP 业务比重为99%。

    经过多年的洗礼，PCCP 行业形成了较为有序稳定的竞争格局，虽然行内有60 多家企业，但前10 家企业稳定地占据了大部分市场份额。尤其在大口径PCCP 工程中，中标单位基本是第一、二梯队企业。

    对于公司来说，优秀的过往业绩是公司获取订单的重要砝码，也为公司树立了良好的品牌形象。过去十年内公司一直是PCCP 行业龙头公司之一，拥有DN4000 的PCCP 生产许可证，承接了大伙房应急入连、山西禹门口提水东扩、无锡长江引水等重大工程。我们认为，在未来的市场竞争中，公司仍将能够占据优势。

    除了过往业绩之外，体制和人才也是公司的相对优势之一：中高级管理层持有大部分股权的股权结构为公司快速发展提供了充分有效的激励，而公司核心团队的长期稳定也为公司过去和未来的发展打下了坚实的基础。

    公开上市将强化公司的品牌优势，为公司带来较强的资金优势，募投项目（山东、辽宁、河南扩建产能）将增强公司在既有区域内的市场优势，我们预计2012~2014 年，公司收入分别为7.8、12.1、15.5 亿元，归属于母公司净利润分别为1.08、1.7、2.12 亿元，发行后摊薄的EPS 分别为1.143、1.801、2.225 元。

    参照同行的估值，以及目前市场对PCCP 行业的市场预期，我们给予公司的目标价格23 元