核心观点

    　　国盛证券并表带来公司业绩高速增长，略超预期。2016 上半年，公司实现营业总收入57969 万元，同比下降2.93%；净利润9840 万元，同比增长239.28%，略高于业绩预告上限（220-235%）。其中，国盛证券5 月6 日并表，公司正式开启转型金融之路，报告期内证券业务纳入合并报表的营业收入为18918 万元、净利润为7570 万元。目前，公司业务分为证券、投资和线缆三块，国盛证券作为证券板块的核心，已经成为公司业绩最主要贡献方，也是公司成长性的关键所在。

    　　国盛证券继续扩大经纪业务网点优势，增资夯实业绩基础。国盛证券于2016年6 月取得江西证监局关于新设49 家营业网点的批准，有助于扩大公司在营业部数量方面的优势，进一步提升市占率；同时，公司已决议对国盛证券增资33.96 亿元，资金将投入资本中介、自营、互联网金融等领域，资本实力的充足有助于国盛证券弥补经纪以外的业务短板，我们预计待增资到位后国盛证券业绩有望实现跨越式增长。同时，公司已完成向国盛证券推荐董事、董事长人选的工作，母子公司之间能够实现平稳合作。

    　　传统线缆业务收入持续下滑，优化管理带来毛利提升。6 月起，公司传统线缆业务下沉至子公司华声实业，投控平台版图确定。受空调市场影响， 上半年实现营业收入39051 万元，同比下降34.61%，公司通过提升管理水平实现毛利率7.5%，同比提升1.57%。

    　　大股东资源助力公司投资业务发展。报告期内公司下属企业认购1.1 亿美元陆金所B 股，并且参股设立保险公司（尚处于保监会审批流程），大股东在金融领域的资源将有效帮助公司完善金控布局，实现外延式发展扩张。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.48、0.80、0.94 元，参考可比上市券商进行估值，调整后的市净率一致预期均值为2.9，预测公司2016年底每股净资产12.46 元，得到公司目标价36.12 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　国盛证券增资进度低于预期，金融牌照获取进度低于预期。