空调连接线龙头，向电源输入配件拓展。华声股份位于广东顺德市，主营空调内外机连接线，并逐步向各类家电的电源输入配件拓展。公司主要为格力、美的等空调龙头配套，2009-11年市占率约30%，是国内空调连接组件的龙头企业。2011年实现营业收入15.5亿元，实现归属于母公司股东净利润0.72亿元。

    下游家电行业增长将较稳定，安全认证有一定壁垒。2011年空调连接线行业销量2.2亿套，家电电源输入配件行业销量12亿套。配件行业增长主要跟随下游整机，家电行业“十二五”规划预计未来几年增速将约9%，其中农村和城镇空调普及率仍有较大提升空间，增速将快于其他家电。政府和客户均要求配件供应商进行产品安全和生产安全认证，行业具备一定壁垒。

    依托核心客户，扩张产品品类，募资成功将降低财务费用。公司空调连接线技术强质量好，能满足客户耐热、耐水、耐磨等要求，是各大空调龙头的首要供应商，未来将受益于龙头企业份额提升。同时公司依托现有客户，积极扩张空调电源输入配件等业务，预计未来几年将有较快增长。公司经营较为稳定，存货周转快，但受下游企业占用资金严重，票据贴现较多且新增短期借款，本次募资成功后将补充沆动资金，财务费用预计将显著下降。

    募投项目扩建产能约50%。本次发行募集资金3.65亿元，募投项目投资2.43亿元，主要用于扩建产能，其中提前建设的部分产能今年将开始释放，完全达产后空调连接线和电源输入配线组件分别新增产能3600万套和2000万套，分别增长52%和53%，基本能满足近几年的增长要求。

    风险因素：近期家电行业销量下降，景气度较低；下游企业平衡上游供应商限制其规模扩大；着力开拓的电源输入配线业务无技术优势。

    盈利预测和估值：预计未来几年家电行业将维持稳步增长，华声凭借和空调龙头的稳固供应关系，受益于其份额提升，经营将较稳定，募资成功将缓解资金压力，节约财务费用增加盈利。预计公司2012/2013/2014年EPS0.46/0.5 3/0.62元，发行价7.3元，参考DCF绝对估值和二级市场可比公司，合理定价区间为7.75元～8.37元，相对2012年的PE估值为16.8x-- 18.2x。