本报告导读：

    华声电器是空调配线组件龙头，市占率30%-40%，是格力美的的战略合作伙伴。空调需求增长、冰洗产能转移和高端化利于公司成长。建议询价区间7.6-9.1 元。

    投资要点：

    广东华声电器股份有限公司前身华声实业创立于1995 年。专注于家用电器配线组件的研发、生产及销售，在国内空调配件组件行业的市场占有率达到30%-40%，是格力美的的战略合作伙伴，其空调连接组件和电源输入组件占收入的比重超过90%。公司实际控制人为罗桥胜、冯倩红夫妇，占发行前总股本的51.2%；中层管理人员与技术人员通过合伙企业持有股份11.85%，激励较充分。

    白电企业通常与零部件企业保持稳定的合作关系，每种产品一般选择3 家左右供应商，合作关系较为稳固。白电行业的增长和升级将驱动公司未来增长：1.国内空调市场仍有较大空间，城镇保有量处于快速提升期，农村需求还在爆发。2.空调企业国际化加速，出口产品结构有望提升，增加连接组件的使用比率。3.冰洗产能持续向中国转移，目前中国生产比例尚未过半，风冷滚筒技术的成熟和海运成本的下降利于产能转移。4.白电消费升级趋势显著，部分需要性能更好的电源输入组件。

    公司在空调连接组件与电源输入组件行业内具有绝对优势，主要体现于：1.客户优势，是空调双寡头的战略合作伙伴，大部分主流空调品牌的主要供应商，合作关系稳固。2.产品品质得到认可，橡胶专利技术较为突出。3.规模与认证成为竞争壁垒，拥有成本优势。

    财务压力限制了公司前两年的产能扩张与利润表现。原材料波动影响收入增速，但单位产品的毛利保持稳定，有一定议价能力。

    我们判断，未来几年空调行业仍可保持增长；冰洗出口或受益于产能转移。产能消化的压力不大，应能保持较为稳定的单件加工毛利，财务费用将大幅下降。我们预测公司2012-2014 年全面摊薄后EPS 分别为0.51 元、0.63 元与0.73 元。按照可比公司估值及业绩复合增速，建议询价区间对应2012 年PE 15x-18x，对应价格为7.6-9.1 元。