公司发布2020 半年报。2020 年上半年，公司实现营业收入6.95 亿元，同比增长61.45%；实现营业利润1.16 亿元，同比增长62.74%；实现归属于上市公司股东的净利润9939.82 万元，同比增长69.43%；实现EPS 0.39 元/股，同比增长100%。

    　　把握风电发展机遇，胶粘剂营收大幅增长。在中国风电市场政策影响下，公司风电叶片结构胶产品的订单及销售收入较上年同期有大幅增长。通过不断研发提升业务能力，2020 年1-6 月，公司胶粘剂类产品实现销售收入6.15亿元，同比增长71.42%。其中风电环氧结构胶2020 年上半年销售量近1.35万吨，较上年同期增长140%；无溶剂聚氨酯复膜胶销售保持稳定增长，在国内无溶剂复膜胶市场上占有率领先。

    　　加快资源整合，进一步完善军工布局。2018 年公司通过收购必控科技正式切入军工电磁兼容领域，必控科技对上下游资源进行整合，对电磁兼容产品及其延伸产品进行了扩充。公司新参与了国家航空领域某型号飞机的电源及电磁兼容设计，新研制的数十种电源及电磁兼容产品已进行配套联试，为后续公司业绩提供了新的增长点。4 月公司公告拟在成都投建“成都康达电子西南产业基地项目”，包括电磁兼容、航天电子系统级设备、军工电子胶粘剂、电子元器件检测等产业化项目，进一步完善公司军工科技产业布局。

    　　加大研发创新投入，持股计划激发员工积极性。2020 年上半年研究与开发费用投入总额3616.80 万元，同比增长11.51%，产品研发进展显著，并新获得发明专利1 项、实用新型专利3 项。公司注重人才资源，第一期员工持股计划已过户，为保留和激励员工起到了良好的效果。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.01、1.26、1.47 元，参照可比公司估值，给予公司2020 年27-32 倍PE 估值，对应合理价值区间27.14-32.16 元/股，“优于大市”评级。

    　　风险提示。宏观经济及下游行业景气度下滑的风险，市场竞争风险，原料价格上涨的风险，军工业务不达预期。