事件：公司发布19 年Q1 业绩预告，报告期公司实现归母净利润2480.25-2678.68 万元，+150-+170%；公司上修业绩预告，此前预计公司Q1 归属母净利润+45%-+85%。

    主要观点：

    1、风电装机回暖带动胶粘剂业务回升。此次上修业绩，主要是公司胶粘剂业务的营业收入和利润水平上升。公司风电结构胶约占国内市场份额60%，处于绝对龙头地位。随着海外风电巨头在国内建厂，公司产品市占率有望进一步提升。19 年风电装机量回暖，产品销量回升，预计全年销售同比增长30%。叠加原材料环氧树脂价格下滑，结构胶毛利率有望提升。

    2、坚持“军工+新材料”的战略定位，纵深布局军工产业。公司收购必控科技，积极布局电磁兼容业务领域，19 年业绩承诺4600 万；聚酰亚胺（PI）绝热材料填补了国内空白，已应用于海军。近期公司以自有资金3,056.1 万元，收购航天发展旗下的航天恒容61%的股权。通过此次收购，公司将形成完整的电磁兼容业务价值链，推进电磁兼容技术和产品在军用装备和民用领域的应用。

    3、传统胶粘剂产品，推陈出新，稳步发展。目前公司无溶剂型聚氨酯胶广泛应用于软包装行业，丁基材料应用于风电、光伏、高铁领域。传统胶粘剂业务不断优化产品结构，高质发展。

    4、盈利预测及评级。预计2018-2020 年公司净利润分别为0.8、1.46和2.02 亿元，对应EPS 分别为0.32、0.58、0.80 元，对应PE 分别为47、26、19 倍，目标价20.0 元。给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨。