投资要点：

    公司在国内胶粘剂行业位于领先地位。公司目前拥有环氧树脂胶、丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS 胶等多种类型、数百种规格型号的胶粘剂系列产品，应用领域广泛。此外还拥有丰富的新型胶粘剂和新材料产品如丁基材料、聚酰亚胺泡沫绝热材料等，深入布局风电、光伏和军工领域等，经过多年发展逐步成为国内胶粘剂行业龙头公司；

    PI 泡沫首批订单落地开花，销售放量指日可待。2014 年3 月公司研制的舰艇聚酰亚胺绝热材料通过了军方的研制鉴定审查，综合性能达到国际先进水平。2016 年1 月4 日，康达新材与大洋新材签订了聚酰亚胺材料《产品销售合同》，合同总额为646.16 万元。我们认为随着下游需求逐渐放开，未来有望实现放量销售；

    下游光伏行业快速发展，丁基材料市场从中受益。丁基材料主要应用于光伏、风电领域的新能源组件，主要起到封装、缓冲、绝缘等作用，此外可用作粘结接线盒。近年来，我国的光伏装机持续增长，2014/15/16 年全国光伏发电每年新增装机容量分别为12.00GW/15.13GW/34.54GW，同比增长1.69%、26.1%和128.29%。2017 年国内光伏装机总量实现超预期增长，其中前三季度的新增安装总量已达42GW，超过2016 年全年的数据。公司2016 年定增4.55 亿元用于完成年产1.5 万吨生产丁基材料，项目建成后，丁基材料有望得到快速发展；

    定增收购必控科技68%股权，协同效应明显。公司拟通过发行股份及支付现金方式收购必控科技68%股权，同时募集2.05 亿配套资金，其中7119 万用于四川电磁兼容技术研究院。必控科技主要从事滤波器、滤波组件和电磁兼容预测试系统等电磁兼容相关产品研发、生产和销售。此次收购完成后，一方面，公司的环氧灌装机可以用于必控科技的封装工艺，从而带动公司本部环氧胶的销量；另一方面，公司PI 泡沫用于军工领域，收购完成后公司将能够与必控科技在渠道、研发等方面进行充分合作，协同效应显著；

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.30 元、0.59元和0.66 元。我们认为公司下游风电光伏发电行业长期趋势向好，将带动公司产品销量增长，同时，公司内生性发展军工业务提供新的业绩增长点。参考同行业可比公司，我们给予公司2018 年42 倍PE（以此测算公司2018年PEG 为0.82），对应目标价为24.78 元，给予“增持”评级。

    风险提示。下游风电光伏行业需求下滑；募投项目推进速度不及预期。