投资要点：

    　　公司公告定增项目收到证监会核准批文。公司拟非公开发行不超过4844 万股，资金总额不超过8.5 亿元用于丁基材料项目、聚氨酯胶粘剂扩产项目及补充流动资金，发行价格为不低于17.55 元/股。投入4.55 亿元建设丁基材料项目，建成后产能1 万吨/年；投入1.45 亿元建设聚氨酯胶粘剂扩产项目，建成后总产能为1 万吨/年。

    　　丁基材料及无溶剂聚氨酯胶未来成长空间广阔。公司丁基材料预计2017 年投产，产能将达到1 万吨，主要用于光伏、风电、汽车密封等领域，未来主要替代硅胶，公司硅胶可以使光伏组件使用寿命从20 年提升至40 年。上半年，公司聚氨酯胶实现收入4652 万元，同比增长88.72%，预计全年有望持续保持高速增长。聚氨酯胶相比于传统的溶剂复膜胶具有明显的成本和环保优势，随着未来VOC 排放的严控和包装的消费升级，替代空间广阔。

    　　通过PI 泡沫材料切入军用领域并已成功获得第一笔订单。公司PI 泡沫材料已实现工业化量产，我们测算每年新增舰艇需要3.2-4.8 万mPI 材料，对应10-20 亿元的市场空间，而返修市场的空间则更为巨大。公司关联方2 亿元收购大洋新材51%的股权，并于16 年1 月份通过大洋新材取得首笔600 多万军工订单的突破，标志着公司正式切入军用领域，预计17-18年将迎来订单爆发期。

    　　盈利预测及投资评级：定增通过打开未来成长空间，新产品将陆续放量，PI 材料有望收获更多订单，维持增持评级，维持盈利预测。预计2016-2018 年EPS 为0.48、0.80、1.07 元，当前股价对应16-18 年PE 为59X、35X、26X。

    　　风险提示：1）新产品开拓不达预期；2）PI 泡沫订单不达预期；3）环氧结构胶销量持续下滑。