事件：TCL 智家公布2024 年中报，因公司2023 年度收购合肥家电，公司对2023 年同期数据进行调整。公司2024H1 实现收入89.6 亿元，YoY+24.7%；实现归母净利润5.6 亿元，YoY+32.7%。

    　　折算2024Q2 单季度实现收入47.6 亿元，YoY+24.9%；实现归母净利润3.3 亿元，YoY+36.1%。根据公司公告，子公司奥马冰箱2024H1净利润YoY+21.9%，另一子公司合肥家电（TCL 家用电器（合肥）有限公司）2024H1 净利润增速或高于公司整体。

    　　Q2 收入延续较快增长：公司Q2 收入延续较快增长，我们认为主要是因为合肥家电出口增速较快。根据产业在线数据，奥马/TCL冰箱2024Q2 外销量分别YoY+14/+83%，行业整体YoY+19%。TCL 洗衣机外销量YoY+83%，行业整体15%，TCL 冰箱和洗衣机出口增速远高于行业。公司持续扩展外销市场，拉美、中东非市场增长显著，TCL 冰箱及洗衣机出口有望维持较快增长。

    　　Q2 毛利率同比提升，盈利能力改善：根据公司经调整后财务数据折算，公司Q2 毛利率同比提升1.3pct，我们认为主要是因为内销业务盈利改善，以及整体产品结构优化。根据公司公告，2024H1 公司境内/境外毛利率分别同比+2.05/-1.86pct，2024H1冰箱中高端风冷产品收入占比提升2.5pct。公司Q2 净利率同比提升0.6pct，净利率同比提升幅度小于毛利率，主要因为公司去年同期汇兑收益较多，财务费用率同比+1.6pct。

    　　Q2 经营性净现金流同比下降：Q2 公司经营性现金流净额同比-0.4 亿元，主要因为公司向供应商结算贷款，公司购买商品、接受劳务支付的现金同比增加13.5 亿元。

    　　投资建议：1）公司更名TCL 智家后，确立了向AI 智慧家电企业方向发展的目标，在多维度上具有长期成长空间；2）子公司奥马冰箱作为冰箱出口龙头企业，在大客户关系及规模上具有优势；我们预计公司2024~2025 年的EPS 分别为0.88/0.99 元，给予2024 年13xPE，对应6 个月目标价11.44 元/股。维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、并购整合不及预期、汇率波动