事件：10 月27 日，奥马电器发布2023 年三季报。公司前三季度实现营业收入80.93 亿元，同比+36.53%；归母净利润5.97 亿元，同比+81.84%；扣非归母净利润5.83 亿元，同比+74.93%。其中，Q3 实现营业收入 28.93 亿元，同比+44.57%；归母净利润 1.96 亿元，同比+13.62%；扣非归母净利润1.90亿元，同比+5.01%。

    　　点评：

    　　冰箱出口持续高景气，Q3 收入延续高增态势。2023 年第三季度，公司实现营业收入28.93 亿元，同比增长44.57%。海外市场方面，今年三季度冰箱出口行业景气度较优，根据中国海关总署数据显示，2023 年7/8/9 月中国出口冰箱603/607/609 万台，同比增长28.6%/35.5%/55.8%。公司作为国内冰箱出口龙头公司，综合竞争优势突出，我们预计公司外销增速将持续表现靓丽。国内市场方面，公司拥有优质客户资源，为战略客户提供ODM 服务，且TCL 作为大股东可为公司渠道资源进行赋能，我们预计公司内销将持续向好。

    　　汇率波动扰动利润水平。23Q3 公司毛利率为27.66%，同比+0.35pct，稳中有升。费用率方面， 公司23Q3 销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.75%/3.45%/3.73%/0.29%，同比-0.23/-0.08/-0.99/+2pcts。其中，我们认为财务费用率上升的主要系汇率波动带来的汇兑收益同比下滑所致。综合影响下，公司23Q3 归母净利率为6.77%，同比-1.84pct。我们认为公司23Q3 利润水平有所下降主要受汇率波动影响，公司主营业务盈利能力仍较为稳定。

    　　公司产品优异产能充足，赢得海内外客户信赖。公司作为国内冰箱出头龙头，连续十四年出口冰箱第一，产能上公司具备9 大制造基地、13 条高效生产线、综合年产能可达1500 万台等优势，渠道上公司在海外市场采用ODM 经营模式，以高性价比产品及稳定供货能力赢得众多客户信赖，为全球130 多个国家和地区超2000 多合作伙伴提供优质产品。在海外需求明显回暖下，公司加强市场拓展，公司收入增长有望延续强势势头。

    　　投资建议：在海内外需求重振情况下，冰箱冰柜有望放量。考虑到公司综合竞争优势突出，产品结构升级、量价双升，有望加速发展。预计公司2023-2025年营收分别为97.2/113.0/128.7 亿，同比增长23.9%/16.3%/13.9%。2023-2025 年归母净利润分别为7.3/8.4/9.6 亿，同比增长71.4%/15.4%/14.8%，当前股价对应PE 分别为11、9、8 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）汇率波动风险；2)海外需求恢复不及预期；3)出口业务风险；4)市场竞争加剧。