事件：奥马电器公布2023 年中报。公司2023H1 实现收入52.0亿元，YoY+32.4%；实现归母净利润4.0 亿元，YoY+157.3%。折算2023Q2 单季度实现收入28.2 亿元，YoY+45.7%；实现归母净利润2.3 亿元，YoY+72.8%。Q2 公司收入增速环比提升，实际业绩接近此前公司业绩预告的上限值。

    　　Q2 收入增速环比快速提升：公司Q2 收入增速环比Q1 快速提升，我们认为主要是因为奥马受益冰箱出口景气持续恢复。根据产业在线数据，奥马冰箱2023Q2 外销量YoY+36%，行业整体YoY+23%，公司冰箱出口业务领先行业恢复。海关总署数据显示，我国2023Q2/M7 的冰箱外销量分别YoY+17%/29%，7 月冰箱行业外销增速持续提升。奥马作为冰箱外销龙头企业，有望持续受益冰箱出口景气恢复。

    　　Q2 毛利率同比大幅提升：公司Q2 毛利率同比提升6.6pct，我们认为主要是因为原材料价格同比下降，以及公司产品结构持续优化。根据公司公告，2023H1 奥马中高端大容量产品销量占比达44.4%，同比提升5.6pct。公司Q2 净利率同比1.3pct。净利率同比提升幅度小于毛利率，主要因为公司去年同期有约0.3 亿投资收益，主要为外汇远期合约交割损益，而2023Q2 投资收益为负。

    　　Q2 经营性净现金流同比增加：Q2 公司经营性现金流净额同比+3.3 亿元，主要因为1）公司销售收入快速增长；2）原材料成本下行，公司原材料采购支付现金减少。

    　　投资建议：冰冷海外市场规模较大，中国冰箱外销增速长期高于内销。奥马电器作为冰箱出口龙头企业，在大客户关系及规模上具有优势，公司冰箱外销毛利率较高。TCL 控股后公司有望和TCL 冰洗业形成协同效应，进一步打开潜在业务空间。我们预计公司2023~2025 年的EPS 分别为0.63/0.76/0.84 元，给予6 个月目标价9.45 元/股，对应2023 年15x 的动态市盈率，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、并购整合不及预期、汇率波动