投资亮点

    　　首次覆盖奥马电器公司（002668）给予推荐评级，目标价25.70元，对应23x 18e P/E 和27%上涨空间。我们看好公司所构建的“场景+科技+新金融”生态圈，成为优质资产争夺时代的领跑者。

    　　理由如下：

    　　深耕小微企业及消费贷款，构筑获客+风控+资金的闭环生态。在不断拓宽资金渠道（自营P2P 平台、互联网小贷/保理牌照以及银行合作放贷）、完善风控能力（围绕民生银行及京东金融风控人才组建近400 名专业团队）的基础上，公司切入各类企业经营及消费场景以构建生态闭环。

    　　持续抢占垂直领域优质场景，强大的资产获取能力构筑核心壁垒。公司通过孵化、并购及战略合作三种方式布局场景端，包括本地生活（对标大众点评的“钱包生活”）、信用卡管理（下载量逾千万的“卡惠”）、车抵贷（跻身国内前三的“乾坤好车”）、ERP 系统（最大的餐饮SaaS 服务商之一的“客如云”）及财税服务（服务企业数>25万的“大账房”）等垂直细分领域的领先平台。

    　　基于场景的获客和风控优势凸显。公司基于与场景的深度绑定来实现用户转化和数据沉淀，使得放贷规模不断攀升的同时资产质量保持稳定。以公司旗下互联网小贷公司为例，运营首月放贷余额近1亿元并未出现逾期贷款。

    　　此外，传统主营冰箱业务根基牢固，未来业绩料将稳中有增。

    　　国内OBM 业务疲软的同时海外ODM 业务增长势头良好，努力通过优化产品结构实现更高质量的增长（FY16 冰箱业务利润增速25%>营收增速0.5%）。

    　　我们与市场的最大不同？我们更看重公司抢占场景的战略布局以及新业务开拓的强大执行力，而非其金融牌照布局或技术投入。

    　　潜在催化剂：大股东进一步增持；更多场景并购或战略合作。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司17~18年EPS 分别为0.87元、1.12元，CAGR 为55%。基于分部估值测算目标市值164亿元（家电业务51亿元+金融科技业务113亿元）。

    　　风险

    　　政策监管趋严、资产质量恶化、大股东股票质押比例高。