主要要点

    公司作为国内专门生产振动筛的企业，主营业务收入主要来源于振动筛的销售， 2009-2011年振动筛的销售收入占主营业务收入的比例分别为78.21%、83.92%和75.76%，其他产品和配件销售收入基本保持稳定，但在主营业务收入中的占比逐年下降。

    公司产品下游应用主要为煤炭、钢铁、有色金属、筑路等行业。其中煤炭洗选行业为主要下游需求行业，占比从2009年的72.59%降低至2011年的60.22%。筑路行业增长最快，从6.16%提升至16.75%。矿山及钢铁行业相对保持稳定。

    振动筛的核心部件之一传动轴的寿命在1万小时左右，而振动筛的结构材料一般在3-5年即达到疲劳期。因此一般3-5年是一个产品的更新周期。

    受宏观调控影响，今年以来筑路行业受到影响，对公司的温热物料振动筛销售也造成影响，但在筑路行业应用的温热物料振动筛为公司首创，在国内处于垄断地位，未来随着基础设施建设的逐步恢复，此项业务预计将恢复高速增长。

    上半年煤炭行业景气度下降，固定资产投资增速下滑，对煤机设备需求也受到影响。从我们与公司的交流情况来看，公司的产品属于易耗品，和更新需求占比较大，目前公司生产计划已排满，但由于下游的影响，面临一些订单推迟交付的问题，短期对公司业绩收入和利润的确认造成一定影响。

    公司已预告上半年净利润已同比预增20-50%，我们预计受部分订单推迟的影响，实际增速可能在35%左右，预计全年业绩增速仍在30%以上，在宏观经济和下游不景气的情况下，仍将保持较快的增速。

    公司主要下游为煤炭洗选行业，将直接受益于我国煤炭洗选率的提升。

    过去三年公司业绩增长迅速，受益于各个下游市场行业市场的开拓，当前煤炭和钢铁有色等行业景气下滑，基础设施建设也所放缓，但这些短期因素不影响公司长期的成长。预计2012-2014年每股收益达到1.18、1.49和1.94元，净利润增速分别为31%、26%和30%。对应2012-2014年全面摊薄市盈率分别为23倍、18倍和14倍。